美股處于回調初期 黃金將在未來數月閃耀

根據最新的CFTC持倉報告，基金經理在報告期內(1月30日-2月6日)連續兩周減少其凈多頭持倉，同時現貨黃金價格從1339跌至1325，跌幅達1.0%。

基金的凈多頭持倉與前一周相比減少69.83噸(12%)，這主要是由于多頭持倉下調68.66噸所致。

投機性凈多頭持倉在2017年上漲182.55噸(149%)，自今年開年以來增持213.11噸(70%)。

黃金投機性持倉依然十分看漲，持倉量為歷史高位的67%。

ETF投資者在2月2日至2月9日期間賣出20噸，同期黃金價格從1349跌至1316，跌幅為2.4%。

這一流出量為2017年7月以來的最高水平，其中流出主要集中在2月6日，當日黃金流出量達10.84噸，為2017年7月3日以來的最大單日凈流出量。

鑒于過去兩周中加速離場，ETF投資者在今年為黃金凈空頭，自年初以來的持有量為減少1.17噸。

2017年，ETF投資者為黃金的凈多頭，持有量為173.38噸，較2016年上漲8.8%。

截止2018年2月9日，ETF的黃金持有量為2122噸。

上周為風險規避情緒大幅回升的一周，VIX指數較前一周攀升70%，為2015年8月以來的最大單周漲幅。

盡管避險情緒升溫，ETF投資者并沒有轉向黃金，分析師Boris Mikanikrezai認為，可能的原因在于投資者預期股市下跌是短暫的，因此沒必要買入避險資產。投資者更傾向于持有現金并逢低做多美股，這也可以解釋上周美元的反彈。

Mikanikrezai傾向于認為，美股今年的跌幅將超出投資者預期。

高盛的數據也支撐這一觀點。由上圖可知，標普500指數近期的下跌快于歷史平均水平。由于預期經濟持續向好，Mikanikrezai不認為美股將進入熊市，但是預測股市將繼續回調。

歷史上最大的回調發生在1948年1月，標普在12個月內下跌21%，恢復的時長為7個月。目前的股市回調幅度為10%，低于13%的歷史平均水平，且回調時長也少于4個月。

因此，Mikanikrezai認為，美股處于調整的初期階段，隨著股市進一步回調，投資者將尋求黃金的避險功能。盡管股市可能在上周的大量拋售后出現反彈，但是新一輪的拋售將促使投資者進入黃金市場。

綜上，Mikanikrezai認為盡管黃金的投機性和ETF持倉均減少，但是由于股市可能處于回調的初期，預期投資者將在未來數月買入黃金以對沖股市風險。