■ 延展

能源央企格局調整，國家能投躋身第四

國家能投的成立，改變了國內能源央企的格局。

從能源行業整體來看，國家能投的資產超1.8萬億元，成為僅次于中石油、國家電網公司和中石化的第四大能源央企。從發電行業看，國家能投的電力總裝機量超2.2億千瓦，遠超目前位列第一的華能集團，躍居國內最大發電企業。

對于本次合并的兩大主角而言，合并的最大意義在于破解煤電蹺蹺板的系統性難題。

長期以來，煤炭都是火力發電的主要能源。在我國電價未完全市場化的情況下，電價變動很小，如果煤價大漲，則煤炭企業增加盈利，而發電企業很可能由于成本劇烈上升陷入虧損;反之，發電企業則受益于成本下降。

在前期煤炭行業低迷期間，國內五大發電集團均處于歷史性的盈利高點，而隨著去產能政策帶動煤價在2016年秋季迅速回漲，發電企業業績大幅下滑甚至陷入虧損。

比如在煤價高位運行的今年夏季，國內最大煤炭企業中國神華前三季度實現營收620.17億元，同比增34.59%;單季度凈利實現113.34億元，同比增14.30%。而同期，以火力發電為主要經營業務的國電電力前三季度實現凈利潤23.12億元，同比減少了51.06%。

中國神華和國電電力分別屬于本次合并的神華集團和國電集團旗下最主要的上市公司。通過合并，神華和國電兩大集團變身為國家能源投資集團，不僅鞏固了最大煤炭企業的地位，也超越了華能集團成為最大發電企業。

事實上，中國神華本身就是煤電一體化優勢的示范，其業務涵蓋煤炭生產與銷售、鐵路和航運運輸、火力發電等。在煤炭行業出現歷史性巨額虧損的2015年，中國神華仍然實現了176.49億元的盈利。通過與國電合并，神華的一體化優勢進一步放大。

能源類央企重組仍有大動作

2013年以來，國企改革進一步深化，央企重組整合提速，先后有中國北車與中國南車、寶鋼與武鋼等多家企業重組。按照國資委的計劃，今年央企數量將減至百家以內。國電和神華合并之后，央企總數已降至98家。

從央企改革角度看，神華和國電的重組將成為近年來的第一例產業上下游之間的合并案。

此前的國內央企合并，包括南車與北車合并為中車集團，中遠與中海合并為中遠海運集團，寶鋼武鋼合并為寶武集團，中建材與中材合并為中建材集團，五礦與中冶集團合并等，基本是發生在同行業企業之間的，亦即外界俗稱的“合并同類項”。

產業鏈上下游的央企重組，主要是通過交叉持股來實現。

比如，10月12日晚間，鞍鋼股份發布公告稱，鞍鋼集團擬將其全資子公司持有的公司6.5億股A股股份(約占公司總股本的8.98%)無償劃轉給中石油集團。在此之前，中石油無償向鞍鋼集團劃轉了4.4億股A股股份。

央企重組今后將如何進行?今年9月，國務院常務會議指出，要在企業自愿、協商一致的基礎上，按照“成熟一戶、推進一戶”的原則，穩妥推進裝備制造、煤炭、電力、通信、化工等領域央企重組整合，提高資源配置效率，增強競爭力。

隨著神華集團一體化運營優勢進一步放大，煤炭行業剩余一家央企中煤在競爭能力上相應下滑，剩余發電央企的前途也備受關注，外界對其重組預期相應提升。據經濟參考報報道，中煤能源、國電投與華能將成重組新看點。

國電投董事長王炳華近期也公開表示，“大家都有意在往一起想”，并稱中國電力行業的重組“大戲在后頭，靜觀其變”。

海通證券也分析稱，央企改革加速，作為煤炭唯一剩下的央企——中煤能源的整合預期也將進一步加強。