盤龍藥業IPO：學術推廣超凈利，三年半花近三億

三年半逾4000次學術推廣，推廣費為研發經費的12倍；證監會要求公司披露是否涉嫌商業賄賂

9月4日晚間，陜西盤龍藥業集團股份有限公司(下稱“盤龍藥業”)在證監會網站更新招股說明書，公司擬在深交所中小板上市，計劃募集資金約1.9億元，除2000萬元用于補充流動資金外，其余將投向生產線和研發中心擴建、營銷網絡擴建及信息系統升級建設項目。

新京報記者發現，目前，盤龍藥業營收主要依靠明星產品“盤龍七片”，占公司營收超50%。不過，該產品卻并非由盤龍藥業獨自研發，而是通過收購虧損企業，獲得“老中醫獻方”而來。

截至目前，核心產品盤龍七片市場份額逐年下滑，盤龍藥業在招股書中多次強調重視研發，但公司研發經費逐年削減，2014年至2017年上半年，盤龍藥業研發投入分別為802.76萬元、772.98萬元、541.53萬元、274.61萬元。

與此同時，公司學術推廣費用卻逐年攀高，三年半內推廣花費達2.95億元，超過同期合計凈利潤，為研發經費12倍。多位業內人士稱，學術推廣一直是醫藥行業商業賄賂的高發區。

盤龍藥業是否存在商業賄賂情形也引發監管關注。9月4日，證監會對盤龍藥業IPO予以反饋意見，補充說明相關藥品銷售過程中，是否存在商業賄賂情形。就上述情況，新京報記者多次電話、致函盤龍藥業證券部，截至9月10日截稿，電話均無人接聽。

【營收】

收購虧損企業獲明星產品，占營收“半壁江山”

招股書顯示，盤龍藥業是一家以中成藥研發、生產和銷售為主營業務的公司，前身為陜西盤龍制藥集團有限公司，成立于1997年9月，并于2013年5月完成股改。

盤龍藥業稱，公司自成立以來，一直致力于中成藥的研發、生產和銷售，以盤龍七片為主導產品、以骨科風濕類為主要治療領域，且涵蓋肝膽類、心腦血管類、婦科類、抗腫瘤類多個治療領域。

不過，被稱為主導產品的“盤龍七片”，卻并非由盤龍藥業獨自研發，而是通過收購虧損企業獲得。

招股書顯示，盤龍七片組方起源于19世紀60年代，由盤龍七、重樓、壯筋丹、五加皮、杜仲、當歸、珠子參等二十余味中藥材組成。新中國成立后，有老中醫將盤龍七片藥方奉獻給當地政府。

在盤龍藥業成立后的第二年，1998年1月，西安制藥廠柞水分廠向柞水縣工業局提交《西安制藥廠柞水分廠依法破產的申請》。半年后，7月12日，盤龍藥業與西安制藥廠柞水分廠破產清算組簽署《資產買斷合同》。在該合同中，盤龍七片配方以無形資產的方式被一并買入——因“該廠無形資產屬于柞水縣人民政府所有”，“將相關無形資產作價入股盤龍藥業”。

盤龍七片在盤龍藥業今后的發展過程中，給公司帶來諸多榮譽。除入選中藥保護品種，獲得“陜西省科學技術三等獎”外，盤龍七片帶來的收入也很實惠。

數據顯示，2017年1-6月份，盤龍藥業實現營業收入1.61億元;2014-2016年的營收分別為2.46億元、2.56億元和3.05億元。2014-2016年及2017年1-6月份，盤龍七片分別實現銷售收入1.65億元、1.55億、1.81億元和1.06億元，相當于同期合并營業收入的67.14%、60.50%、59.39%和65.57%，及同期母公司營業收入的83.43%、83.47%、83.38%和85.31%。

【近況】

削減研發經費，三年半27批藥品現質量問題

盤龍七片雖然占據了公司營收的“半壁江山”，但市場占有率卻呈逐年下滑態勢。

作為一款老產品，盤龍七片最重要的應用領域是風濕類疾病。南方所數據顯示，2013 年-2016年，風濕類中成藥用藥市場前五大品牌市場占有率合計均在30%左右，且呈逐年上升趨勢，其中白云山的舒筋健腰丸市場份額超過10%以上。

在風濕類中成藥用藥市場，盤龍七片今年上半年市場份額為2.82%，排名第五。而在2014年-2016年，盤龍七片的市場份額分別為3.59%、3.50%和3.17%，呈現逐年下滑的趨勢。

新京報記者梳理招股書發現，除盤龍七片，公司核心技術形成的主要產品還包括金茵利膽膠囊，其在2014年至今年上半年，占營收比重分別為1.95%、1.62%、1.16%和1.31%。

與盤龍七片類似，金茵利膽膠囊也非盤龍藥業獨立研發，而是由公司在2011年1月通過外購取得，購買價款共計150萬元。目前，盤龍七片和金茵利膽膠囊均成為盤龍藥業獨家生產品種。

老產品業績下滑，公司卻一直未研發出新的替代產品。不過，盤龍藥業曾在招股書中多