質押股權面臨風險

重倉持有樂視網的公募基金對樂視網下調股價估值，引發了市場的擔憂。由于樂視網目前存在大量的質押股票，如果股價擊穿平倉線導致平倉拋售，那么無論對于賈躍亭、孫宏斌還是樂視網的投資者而言，都將面臨風險。

從樂視網公布的第三季財報來看，賈躍亭依然是樂視網第一大股東，共持有約10.24億股，持股比例25.67%，其中質押10.20億股，凍結10.24億股。由此來看，賈躍亭持股的質押率達到99.53%，凍結率達到100%。

賈躍亭10億股相當于150多億市值被質押和凍結，如果按估值價7.82元算，賈躍亭的股權只值約80億元。不過，這些質押股權的平倉線是多少目前外界并不清楚。

據一位金融人士分析稱，賈躍亭此前對手中持有股票進行質押，就是以所持有的股權作為質押標的物進行融資的一種方式，其目的無疑是為了融資。股權質押也一直是賈躍亭重要的融資手段之一，根據樂視網歷史公告，賈躍亭頻繁的股權質押所獲得的現金流多用于支持樂視業務發展。這背后其實也顯示出樂視對資金的渴求是何等強烈。

而股權100%凍結主要是司法凍結，目前賈躍亭所持股票已經被凍結。“登記公司無法對抗司法凍結，一旦凍結就要等待法律判決”，目前處于停牌中的樂視網，即便開盤之后，賈躍亭所持股票也要先面臨司法凍結的處理。

目前，樂視網處于停牌中，雖然停牌期間，多家機構下調對樂視網股價的預期。開盤后，一旦股價下跌，必然會加劇賈躍亭股權質押可能引發的資金壓力。

追問1　投資樂視虧損多少?

根據樂視網財報，2016年8月樂視網向四名定增對象合計發行1.07億股融資48億元，其中財通基金認購3910萬股、章建平認購2488萬股、嘉實基金認購2133萬股、中郵基金認購2133萬股，定增價格為45.01元/股。

當時定增價格與如今的機構調低估值差距正在拉大，這意味著投資者的浮虧也在加劇。其中，大佬章建平參與樂視網的定增，獲配2488萬股，復權后是22.5元/股。按照最新估值7.83元計算，目前章建平投入的11.2億元已經浮虧了7.3億元。

按照樂視網公布的增發公告，財通基金、嘉實基金、中郵基金的限售期均為12個月，也就是說限售期到2017年8月。2017年8月之后，因為持股數額小于5%，這些基金持股數目并未公開。因此，這些基金浮虧多少尚未可知。

據Wind數據顯示，截至2017年10月28日，共有34家基金重倉樂視網，持股數量為12.30億股，持股總市值為14.07億元。

追問2　樂視網現金流還能撐多久?

從財報來看，樂視網面臨巨大的資金壓力。2017年三季度末，樂視網貨幣資金8.33億，流動負債127億，其中，短期借款30億，應付賬款53.6億。而應付賬款大部分來自供應商。

樂視超級電視本來是樂視的優質資產，梁軍接受樂視網CEO之后，也曾寄希望于將樂視網、樂視視頻、樂視超級電視的資源整合，做家庭大屏以及內容自制。不過，從財報公布的現金流量表來看，樂視網從今年初到三季度經營活動現金流入5.4億元，而去年同期這一數字為113.13億元。

從合并資產負債表來看，樂視網應收賬款97.40億元，去年同期應收賬款為86.86億元，應收賬款比去年同期擴大。

樂視網的應收賬款、關聯交易等問題實際上也遭到了監管層的問詢。今年5月，深交所對樂視網2016年年報發出問詢函，要求樂視網就應收、預付賬款及關聯交易、未來業績預測、研發費用及人員、行業數據現金流等3大類16項問題做出詳細披露。

此前在投資者交流會上，有投資者質疑稱，劇增的高額應收賬款讓其對報表可信度產生很大疑問。中金公司報告表示，“公司應收賬款余額較2015年末增長158.53%，增速顯著超過收入增長，反映了一定程度的回款風險。”

而如今，比照去年同期，樂視網的應收賬款規模仍在擴大。

新京報記者 劉素宏 楊礪