凈利率72%，遠超之前所購幼教標的

根據收購公告，可兒教育2016年及2017年1-5月的營業收入分別為144萬元、1549萬元，凈利潤分別為43萬元、1116萬元，以此計算可得出可兒教育的凈利率分別為30.22%、72.02%。可見，可兒教育凈利率有了較大幅度的提升，那么其他公司是否也有如此高的凈利率呢?

相較于威創股份前次收購的標的公司，可兒教育的凈利率高出不少。

2015年合并期間，紅纓教育營業收入、凈利潤分別為1.76億元、5186萬元;2016年，紅纓教育營業收入、凈利潤分別為2.86億元、1.02億元;2017年1-6月，紅纓教育營業收入、凈利潤分別為1億元、2739萬元。由此計算，紅纓教育相應時期的凈利率分別為29.55%、35.72%、27.35%。

2015年合并期間，金色搖籃營業收入、凈利潤分別為1310萬元、829萬元;2016年，金色搖籃營業收入、凈利潤分別為1.09億元、6039萬元;2017年1-6月，金色搖籃營業收入、凈利潤分別為8814萬元、5620萬元。金色搖籃相應的凈利率分別為63.3%、55.36%、63.76%。

更有業內人士指出，加盟園凈利率能達到30%就很高了，70%沒聽過。

與之相對的是偉才教育(838140.OC)不到20%的凈利率。偉才教育是一家新三板掛牌公司，是國內幼兒園一體化系統解決方案提供商，其主營業務是圍繞加盟幼兒園，全方位為幼兒園提供包括幼兒園教材教具、幼兒園招生服務、幼兒園教師招聘及培訓、幼兒園管理等解決方案。

偉才教育披露了近三年半的財務數據，2014年、2015年、2016年及2017年上半年的營業收入分別為1042萬元、2170萬元、3786萬元、2568萬元，凈利潤分別為69萬元、414萬元、141萬元、395萬元，以此可計算得出偉才教育凈利率分別為6.62%、19.08%、3.74%、15.37%。

標的應收款全部來自關聯方，營收依賴關聯方

收購公告顯示：截至目前，可兒教育擁有19家托管加盟幼兒園;其中位于北京的園所有13家、位于大連的園所有3家、位于貴陽的園所有3家。運營的品牌主要包括可兒、新世紀等。然而根據審計報告，可兒教育的19家幼兒園中的18家幼兒園全是直營園。

9月7日，在記者走訪時，可兒幼兒園工作人員表示，幼兒園一般在八個班左右，每個班若招滿的話約有25個孩子，“每月收費價格不等，從兩三千到一萬多不等。可兒教育在北京做了20多年，有的幼兒園只辦了一年半時間，有的已經運營了五年，第一家幼兒園已經有二十多年了”。

當記者問到“幼兒園是直營園還是加盟園”時，幼兒園的工作人員表示，“幼兒園都是直營園，為大老板劉可夫開辦，可兒教育沒有加盟園”，其中一名工作人員還表示，“最近有在考慮是否做加盟園”。

與收購報告同日發布的審計報告顯示，截至5月末，17家直營園對公司的應收欠款是1616萬元，占據了其應收賬款全部，而其去年和今年前5個月的總營收是1693萬元，應收賬款占總營收比重是95%。據審計報告披露，上述欠款的17家直營園均為關聯方，這意味著應收賬款來自關聯方。

威創股份在8月10日發布的資產評估報告中稱，可兒教育自2017年起與各直營幼兒園簽訂合作協議，由北京可兒教育科技有限公司為各直營幼兒園提供管理、咨詢、品牌推廣等服務，并收取相應的費用。

據威創股份披露的審計報告，其今年營收1549萬元，來自關聯方的管理服務費也是1549萬元。

據悉，直營園和加盟園的區別在于直接控制權在誰手里——直營園的控制權在總公司手里，而加盟園的控制權則在加盟商手里。不同的營運模式對營業收入及凈利率均有較大的影響。

記者隨后致電威創股份，上市公司工作人員表示，“(可兒幼兒園)原來是直營園，然后我們收購之后就改為托管加盟園”。當記者問到“將直營園改為托管加盟園是否會影響利潤”時，對方則稱，“具體情況就需要你去研究相關政策了”。

□新京報記者 孫旭龍 北京報道