大家能在視頻網(wǎng)站上看到《小豬佩奇》、《新白娘子傳奇》、《炊事班的故事》，全靠森宇股份等公司“賣水”有功。

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作為版權(quán)分銷商，它們向版權(quán)方批量采購(gòu)，然后打包賣給視頻平臺(tái)，極大地提高了行業(yè)的運(yùn)行效率。靠著視頻版權(quán)“賣水人”的角色，森宇股份去年憑借不到5個(gè)億的營(yíng)業(yè)收入凈賺1.58億元。

然而，版權(quán)瓶頸與平臺(tái)危機(jī)導(dǎo)致的增長(zhǎng)問題；公司與直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手捷成股份因版權(quán)層次導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)效率差距；以及原創(chuàng)始人套現(xiàn)出走、賣身光一科技失敗等不光彩的往事，還是為森宇股份的上市之路，蒙上了一層陰影。

增長(zhǎng)危機(jī)

近日，上海森宇文化傳媒股份有限公司（簡(jiǎn)稱“森宇股份”）披露IPO招股書，沖擊深交所主板上市。這家公司最大的看點(diǎn)，是持有汪汪隊(duì)、小豬佩奇等知名IP的數(shù)字版權(quán)。

森宇股份主要從事動(dòng)漫、電視劇、電影等視頻節(jié)目的新媒體數(shù)字版權(quán)分銷，以及新媒體數(shù)字內(nèi)容服務(wù)。

在以優(yōu)愛騰芒為首的長(zhǎng)視頻平臺(tái)的崛起過程中，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容對(duì)用戶的持續(xù)吸引力，功不可沒。

早期，平臺(tái)們可能都是自己向版權(quán)方購(gòu)買內(nèi)容。不過，這種模式，無論對(duì)平臺(tái)方還是版權(quán)方來說，都存在高成本、低收益的問題。

后來，誕生了像森宇股份這樣的中間方。它們找版權(quán)方批量收購(gòu)數(shù)字版權(quán)，然后打包賣給平臺(tái)方，提升了行業(yè)的整體運(yùn)行效率。

截至2022年底，森宇股份已經(jīng)積累了6.51萬小時(shí)的視頻節(jié)目?jī)?chǔ)備，包括動(dòng)漫《汪汪隊(duì)立大功》、《小豬佩奇》、《海綿寶寶》、《新大頭兒子和小頭爸爸》等，電視劇《新白娘子傳奇》、《神雕俠侶》、《笑傲江湖》、《大漢天子》、《宰相劉羅鍋》、《炊事班的故事》等，電影《夏洛特?zé)馈贰ⅰ缎咝叩蔫F拳》、《廉政風(fēng)云》、《哆啦 A 夢(mèng)：伴我同行》等。

森宇股份的客戶，主要是優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊視頻、芒果TV等長(zhǎng)視頻平臺(tái)。其實(shí)，從公司的客戶名單，也能一窺視頻行業(yè)變遷：早年，暴風(fēng)集團(tuán)和樂視網(wǎng)都是公司的大客戶；它們消失之后，小米補(bǔ)位；2022年，小米也從公司的前五大客戶名單中消失，南方新媒體（300770.SZ）占據(jù)了優(yōu)愛騰芒之外的那個(gè)位置。

這種簡(jiǎn)單直接、一本萬利的商業(yè)模式，近年也遭遇了增長(zhǎng)瓶頸。2020年-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.61億元、4.95億元、4.91億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9970.35萬元、1.66億元、1.58億元。

去年以來的增長(zhǎng)危機(jī)，主要是兩大原因造成的。新的數(shù)字版權(quán)獲取上，已經(jīng)沒有太大增長(zhǎng)空間了；2020年底-2022年底，公司視頻節(jié)目?jī)?chǔ)備時(shí)長(zhǎng)分別達(dá)到6.09萬小時(shí)、6.16萬小時(shí)和6.51萬小時(shí)，增長(zhǎng)幅度較小。

另外，近年來，長(zhǎng)視頻平臺(tái)遭遇短視頻的沖擊，商業(yè)模式遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)，也影響了生態(tài)內(nèi)所有企業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

版權(quán)價(jià)值差異

森宇股份的商業(yè)模式，其實(shí)算不上多新奇。在這個(gè)極度細(xì)分的行業(yè)內(nèi)，華視網(wǎng)聚比公司后入行3年，卻已經(jīng)在業(yè)務(wù)規(guī)模和企業(yè)進(jìn)程上處處領(lǐng)先。

2013年底成立后，華視網(wǎng)聚在2015年被上市公司捷成股份（300182.SZ）收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)借殼上市。

盡管捷成股份旗下視頻節(jié)目?jī)?chǔ)備時(shí)長(zhǎng)僅有5萬余小時(shí)，但旗下影視版權(quán)運(yùn)營(yíng)及服務(wù)板塊2022年收入高達(dá)36.95億元，增長(zhǎng)近兩成；帶動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.83%至39.07億元，歸母凈利潤(rùn)5.21億元，同比增長(zhǎng)20.66%，扣非凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)近八成。

捷成股份數(shù)字版權(quán)總量不如森宇股份，卻能獲得更高的收益，恐怕與兩家公司的版權(quán)質(zhì)量有關(guān)。

森宇股份的數(shù)字版權(quán)，多為劇集，總量龐大、價(jià)值有限；捷成股份旗下多為電影版權(quán)，且很多都是近年大熱的作品，包括《長(zhǎng)津湖》、《長(zhǎng)津湖之水門橋》、《獨(dú)行月球》、《這個(gè)殺手不太冷靜》、《人生大事》、《奇跡?笨小孩》、《誤殺 2》等，總時(shí)長(zhǎng)不夠突出，吸金能力卻更強(qiáng)。

捷成股份和森宇股份都有不斷擴(kuò)充數(shù)字版權(quán)的規(guī)劃，不過，這個(gè)本質(zhì)上為中介的收租業(yè)務(wù)，度過成長(zhǎng)期后，不會(huì)有太大的增長(zhǎng)空間。

捷成股份將業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)，放到了影視內(nèi)容制作上。畢竟，做數(shù)字版權(quán)運(yùn)營(yíng)，天然地就具備涉足內(nèi)容的優(yōu)勢(shì)。投資影視內(nèi)容，還可以反哺數(shù)字版權(quán)運(yùn)營(yíng)。

2022年，這家公司推出了《烈馬爭(zhēng)鋒上海灘》、《罰罪》等多部作品，大多為網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)播出，影響力有限。

森宇股份也曾涉足影視投資業(yè)務(wù)。不過，此前項(xiàng)目失利引發(fā)的業(yè)績(jī)波動(dòng)，以及《南煙齋筆錄》的遇阻，讓公司近幾年淡化了這一業(yè)務(wù)的存在。

2018年，公司投資劉亦菲主演的《南煙齋筆錄》，以2900萬元獲得5%的份額。1年之后，這部劇集完成制作，但因?yàn)槟卸?hào)的不當(dāng)言論，至今未能發(fā)行，森宇股份不得已于2020年計(jì)提2900萬元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

這幾年，森宇股份不斷做減法，為數(shù)不多的新業(yè)務(wù)，是在版權(quán)分銷之外，開辟了新媒體數(shù)字內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)，為數(shù)字電視運(yùn)營(yíng)商和電信運(yùn)營(yíng)商提供內(nèi)容策劃、宣傳和推廣等服務(wù)。當(dāng)你打開數(shù)字電視，平臺(tái)推薦的各類專題，很多都是森宇股份這類公司推出的。實(shí)際上，這項(xiàng)業(yè)務(wù)其實(shí)并非創(chuàng)新，也只是為了更好地銷售數(shù)字版權(quán)而已。

森宇往事

森宇股份的實(shí)際控制人陳志永，其實(shí)并非這家公司的創(chuàng)始人。

2010年公司前身森宇有限成立時(shí)，自然人崔惠玲、劉建春分別持股60%和40%。劉建春是陳志永的姐夫，崔惠玲與陳志永的關(guān)系不詳，只知道，前幾年陳志永與崔惠玲同為森宇的實(shí)際控制人。

2015年初，劉建春將所持股份轉(zhuǎn)讓給陳志永。之后，公司股改，陳志永和崔惠玲分別持股44.78%和40.22%，劉建春持股1.20%。

2017年5月，公司開始在新三板掛牌，簡(jiǎn)稱“森宇文化”，證券代碼871565.OC。

然而，2018年3月，光一科技（300356.SZ）便準(zhǔn)備收購(gòu)森宇科技，作價(jià)10.5億元，增值率605%。最終，拉扯1年之后，這筆交易告吹，光一科技掙扎數(shù)年，目前已退市。

重組計(jì)劃公布后幾個(gè)月，森宇文化因?yàn)槲茨馨雌谂?017年報(bào)，公司及董事長(zhǎng)陳志永被股權(quán)系統(tǒng)采取責(zé)令改正的自律監(jiān)管措施。

賣身計(jì)劃失敗后，公司的創(chuàng)始人們便著手套現(xiàn)。2020年11月和12月，崔惠玲分兩次轉(zhuǎn)讓公司股份，套現(xiàn)4300萬元；2021年9月，崔惠玲、陳志永、劉建春分別轉(zhuǎn)讓公司股份套現(xiàn)5253萬元、2700萬元、300萬元。通過這幾次轉(zhuǎn)讓，森宇股份引入達(dá)晨財(cái)智、麟毅資產(chǎn)等外部股東。

目前，陳志永為公司實(shí)際控制人，合計(jì)控制公司62.30%的股份；崔惠玲套現(xiàn)近億元后，不再持有公司股份；劉建春的持股比例也降至0.82%。

除此之外，在盈利相對(duì)豐厚的背景下，最近3年，森宇股份現(xiàn)金分紅金額分別為1500萬元、2250萬元、2250萬元。

從2017年新三板掛牌進(jìn)入公眾視野后，森宇股份業(yè)績(jī)波動(dòng)、人事變動(dòng)頻繁、創(chuàng)始人套現(xiàn)退出、不合規(guī)問題也偶有發(fā)生，跌跌撞撞，終于在2023年走到了深交所門前。

影視行業(yè)寒冬未過，長(zhǎng)視頻遭遇釜底抽薪，還有直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手捷成股份的“傷害性對(duì)比”，森宇股份能否順利登陸深交所？“前科”歷歷在目，上市之后的森宇股份，能否持續(xù)穩(wěn)定地為市場(chǎng)創(chuàng)造價(jià)值？