報應?美國還沒有完全搞垮沙特俄羅斯，原油就陷入了困境?

自從歐佩克于去年年底執行減產以來，美國頁巖油便費盡九牛二虎之力全速增產，成為歐佩克“減產提價”道路上的攔路虎。歐佩克此前已宣布將進行新一輪減產，市場的關注焦點無疑鎖定在美國頁巖油身上。隨著美國原油產量屢創新高，并且EIA預測美國2018年原油產量將突破1000萬桶/日，美國頁巖油生產似乎一派繁榮，蒸蒸日上。然而，在美國頁巖油燦爛輝煌的光芒下，卻隱藏著讓生產商愁腸九轉的三大暗病。

美國三大油企猛減資本支出

今年上半年，美國三大原油生產商在上游板塊所獲得的利潤縮小，埃克森美孚上游板塊收益同比下滑2.01億美元，雪佛龍減少2200萬美元，而康菲更大降27億美元。雖然這些油企近年來的自由現金流有所增加，但這并非來源于原油收益增多，而是資本支出大幅削減。自由現金流是指企業經營活動所產生的現金流減去資本支出。因此，當油企大刀闊斧地猛砍資本支出之際，其自由現金流便增加。

具體來看，美國三大油企2017年用于原油生產的資本支出預計共310億美元，遠遠低于2013年的866億美元。除了美國三大油企，二疊紀盆地最大原油生產商西方石油公司(Occidental Petroleum)2017年資金支出預計為33億美元，不及2013年84億美元的一半。隨著大型油企紛紛削減資本支出，以期增加自由現金流，美國頁巖油未來的勘測和生產料將受到打擊。

在油企削減資本支出之際，對沖基金似乎已經對美國石油行業失去了信心。在經歷了今年上半年的大幅虧損后，擁有“原油之神”美譽的傳奇交易員霍爾(Andy Hall)正在關閉其主要對沖基金。除此以外，對沖基金Pierre Andurand、Cumulus Fund今年也陷入嚴重虧損。隨著對沖基金陷入虧損甚至是關門大吉，頁巖油生產商獲得的資金投資料將削減。

水力壓裂法面臨大敵——水源不足

由于美國主流媒體爭相報道頁巖油的繁榮景況，甚少投資者注意到頁巖油生產的內在隱患——水源問題。據美國氣候研究網站Scientific American公布的數據，由于水力壓裂法的盛行，美國2016年頁巖油生產用水量達到960萬加侖/井，比2001年猛增27倍。目前來看，德克薩斯州、落基山區和大平原等區域愈加依賴水力壓裂法。這些地區常常遭遇干旱極端天氣，水力壓裂法的使用恐將受到限制，原油生產或將隨之遭受干擾。

《休斯敦紀事報》(Houston Chronicle)專欄作家胡恩(David Hunn)指出，美國二疊紀盆地以沙漠為主，水源不足已成為該地區原油生產的一大難題。自從頁巖油生產爆發以來，二疊紀盆地的用水量已經從2011年的51億加侖上升到2016年的296億加侖，五年間已增加了5倍。能源研究機構IHS Market預測，二疊紀盆地2017年用水量有望同比翻一番，預計達到601億加侖。

二疊紀盆地老井產能衰退步伐提速

近年來頁巖油生產商在二疊紀盆地卯足全力增產，該油區的老井產能隨之加速衰退。為了最大程度上利用土地資源，以及降低生產成本，頁巖油生產商紛紛縮短井間距離。然而，正因為油井分布過密，油井之間可能會相互爭搶井下壓力，導致衰退速度加快。從生產周期來看，頁巖油鉆井的壽命遠遠短于傳統油井。

2015-2016年，二疊紀盆地油井平均衰退速度為10萬桶/日，而今年平均衰退速度達到15.4萬桶/日。換言之，二疊紀盆地頁巖油生產商在8月至少需新增15.4萬桶/日產量，才能彌補老井產能下滑的缺口。據EIA預測，二疊紀盆地8月新增產量有望達到21.8萬桶/日，若減去老井衰退產能15.4萬/日，二疊紀8月原油產量預計僅增加6.4萬桶/日。

原油研究網站Srsroccoreport專欄作家安吉洛(St Angelo)指出，頁巖油生產商或將能暫時性地維持增產步伐。不過，鑒于頁巖油生產商大幅削減資本支出，處于沙漠地帶的油區水源不足以及老井產能衰退步伐加快，美國頁巖油產量增長勢頭很有可能會放緩。美國頁巖油或許沒有市場預期般強勢，其對歐佩克減產的破壞能力也料將受限。