“硬科技”與資本高效對接科創屬性為企業上市申報指明了方向

來源: 科技日報 ┆ 時間: 2021-03-01 10:18:57

強調科創屬性，堅守“硬科技”定位，強化科技創新策源功能，將科創板打造成為高端制造與智能制造產業群的集聚平臺，科創板的這一戰略導向，直接關系到科技大國到科技強國的轉變能否實現，關系到關鍵核心技術的突破與技術創新迭代能力的提升。

2019年6月13日，科創板正式開板。作為我國金融供給側結構性改革的重要舉措，科創板不僅為充滿生機的科技創新企業提供直接融資支持，更成為一片“試驗田”，引領了全球第二大資本市場開啟新一輪改革征程。

習近平總書記強調，設立科創板并試點注冊制要堅守定位，提高上市公司質量，支持和鼓勵“硬科技”企業上市，強化信息披露，合理引導預期，加強監管。

科創屬性為企業上市申報指明了方向

在我國目前的多層次資本市場體系中，已有主板、中小板、創業板、新三板等，設立科創板是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改革舉措，是完善資本市場基礎制度、激發市場活力和保護投資者合法權益的重要安排。

2020年3月，我國證監會發布的《科創屬性評價指引(試行)》明確了科創屬性的評價指標體系。企業若同時滿足“研發投入金額或研發投入占營業收入比例”“發明專利”“營業收入或營業收入復合增長率”等3項常規指標，可認為具有科創屬性;或若不同時滿足3項常規指標，但是滿足“優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出的企業到科創板發行上市”等例外條款的任意一項，也可認為具有科創屬性。

強調科創板上市企業的科創屬性，是科創板立足“硬科技”本位的基本體現，為企業“硬科技”水平和科創成色的界定提供了基準錨，為科創板企業上市申報指明了方向。

科創板摒棄了傳統IPO制度的盈利門檻要求，強化科創屬性為導向的上市指引更有利于創新型、成長型企業的IPO制度安排的包容性，更加適合新技術、新產業、新業態、新模式的科技創新企業上市，有利于“硬科技”與資本市場高效對接，推動創新型科創資本市場體系形成。

科創板聚焦于戰略新興產業領域，鮮明的科創屬性與上市標準的包容性特征，有效解決了科創企業的持續融資難題并提供了金融資本的風險變現渠道，從而打通了科創企業成長路徑的“斷點”難題，有助于實現科創產業與社會資本的投資風險分擔和科技資本融合，實現了資本市場推動產業結構優化與經濟轉型升級的重要功能。

從科創板IPO實踐來看，企業只要有較為完善的法人治理、運作規范，并且研發投入占營收比重較高，專利技術優勢明顯，成長性突出，凸顯科創屬性特征，在盈利門檻、股權結構等諸多方面則更多地體現出包容性，即可獲得資本市場制度安排，獲得社會資本的投資風險分擔，從而有效解決了新興產業發展中的兩大難題：金融資本的風險變現和科創企業的持續融資。

資本市場產業結構得到明顯優化

正是科創板戰略定位與資本市場系列改革制度安排，科創板科創屬性對我國新興技術產業的引導效應日趨明顯，一大批擁有關鍵核心技術的“硬科技”企業在科創板上市，有效發揮了資本市場對提升科技創新能力和實體經濟競爭力的支持功能，有力地推動了我國經濟轉型升級。

以信息技術為代表的第四次工業革命，以新興技術產業為主導，決定著大國經濟競爭的方向，亦是我國經濟競爭力的基本體現。從科創屬性對我國科技興國戰略推進效果看，通過發揮新興技術產業的引領功能與先進制造業的資本支持功能，集聚新興技術產業和戰略新興產業，推動了產業結構的重構與優化。從科創板開市以來，我國資本市場的產業結構得到明顯優化。對比中美股票市場的產業結構，美國標普500指數行業結構權重中，信息技術、醫療保健、金融和通訊是市值權重前四大行業，其中信息技術行業在上市公司比重占絕對優勢，2019年第一季度末比重為21.12%，2020年3月美國股市受到新冠肺炎疫情沖擊發生多次熔斷，而信息技術優勢地位進一步提升，占上市公司市值權重達27.16%。

對比A股市場上市公司行業結構，上證指數行業結構權重中，金融、工業、原材料和日常消費品行業是科創板推出前的市值權重前四大行業，其中金融行業是上證綜指行業結構第一大權重板塊，金融行業占總市值32%權重。2020年7月22日，科創板開市一周年，科創板對上市公司產業結構優化效應顯著，信息技術產業占上證指數權重從科創板推出前的5.98%提升至8.93%，信息產業從行業權重排名第七位上升至第四位。以信息產業為代表的新興技術產業的興起，表明科創板科創屬性對科技興國戰略引導效應正在快速釋放。

科創屬性在引導我國上市產業結構優化與新興技術產業形成的同時，也有力促進了“硬科技”企業在科創板集聚。中芯國際、寒武紀芯片、康希諾生物等一大批具有關鍵核心技術的明星科技企業登陸我國A股市場，我國資本市場新經濟板塊在A股市場正在快速崛起。這有力彌補了我國信息行業等硬核產業的資本市場短板，為我國在全球新一輪產業革命中的綜合實力競爭提供了有力的資本支持。

強化科創屬性對國家科技驅動戰略的引領

強化科創屬性，發揮科創板對國家科技驅動戰略的引領功能是一項深遠的系統性工程。遵循科技成長的內在規律，強化創新策源功能，加速科技要素和資本要素的深度融合，支持和鼓勵“硬科技”企業上市，為重大科技創新進行資本賦能。強化科創屬性對國家科技驅動戰略的引領功能實現路徑，主要包括以下4方面：

一是加強科創板企業知識產權的原創性、領先性、硬核性及其專利保護水平?？苿摪遨`行國家科技興國戰略，依托于服務國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業，依托于企業的科技領先性、創新策源力和技術創新能力，而知識產權則是科創“硬科技”突破的關鍵引擎。然而，部分科創板申報企業知識產權與專利技術的原創性、領先性或硬核性明顯不足，甚至少數企業存在專利侵權嫌疑。為此，有必要加強科創企業的知識產權引領和保護，強化科創企業知識產權的原創性、領先性、硬核性和專利的保護水平，這不但是順應國際知識產權制度新趨勢，更是滿足建設創新型國家新需求。

二是完善科創屬性評價標準，提升科創企業的“硬科技”成色?？苿搶傩栽u價是鑒別與判斷企業科技成色的關鍵。科創板瞄準的是真正具備核心科技水平、高技術壁壘的硬核公司，以及代表真正能夠改變國家產業結構的技術和生產力。從目前上交所受理的510家申報科創板企業情況看，有些發行人的科技硬核性、技術領先性遠不夠，科創屬性單薄，甚至企業靠財務報表調整來“湊”研發投入、科創屬性摻假等亂象頻現。因此，有必要進一步完善科創屬性評價標準，聚焦戰略新興產業與“硬科技”，提升科創企業的“硬科技”成色。

三是注重科創屬性的信息披露，充分揭示科創含量。上交所對科創板企業發行上市審核包括受理和審核問詢兩個主要環節，而科創板試點注冊制改革的“靈魂”是信息披露為核心的審核問詢。企業是否符合科創屬性，科創板上市審核委員會與科技創新咨詢委員會給出問詢意見。在審核實踐中，監管部門對科創屬性審核需堅守科創板定位、嚴把入口關，嚴控科創標準;保薦機構應對發行人是否符合與科創板定位相關的科創屬性要求，進行核查把關，作出專業判斷;發行人需加強信息披露，詳實論證揭示科技先進性、硬核性與科創含量。

四是以科創屬性鑄造企業科創價值，催化資本與科技加速對接融合。防止資本無序擴張，將資本引向科技創新領域，構建科創驅動型的經濟金融體系，是當前我國金融體系治理的重要課題。積極引導資本市場為科技驅動戰略提供重要資本支持，催化資本市場對科技投資的浪潮和投資理念。著力完善資本市場支持科技創新的體制機制，積極發揮科創板支持創新的功能作用，發揮科創板對創新型企業助推成長的示范效應、集聚效應和規模效應，催化資本與科技加速對接融合，更好促進科技、資本和產業高水平循環。