祖龍娛樂有限公司(HK9990)雖然不久前已在香港上市，但未來長期表現(xiàn)如何，仍需由其開發(fā)團(tuán)隊能力決定。騰訊作為聯(lián)營企業(yè)，在發(fā)行環(huán)節(jié)對公司幫助甚大，但在開發(fā)環(huán)節(jié)其自有四大游戲工作室或已占用大部分資源，恐難以對祖龍娛樂提供更多幫助;同時公司能否更上層樓，擺脫對經(jīng)典IP的依賴或許是關(guān)鍵一步。

“受惠”疫情 業(yè)績反增

9月28日，祖龍娛樂發(fā)布中期報告，公司營收為6.02億元人民幣。公司于今年7月在港股上市，被不少投資者看好，公司首日發(fā)行1.87億股，每股11.6港元，當(dāng)日漲幅就超過了65%，上市后的表現(xiàn)亦不負(fù)期待，營收同比增幅超89%，12月18日，公司股價為22.3元/股。

大多數(shù)行業(yè)在疫情期間遭受嚴(yán)重打擊，但由于線下活動減少，居家時間延長，手游行業(yè)不僅未遭重創(chuàng)，反而有所增長。據(jù)Benchmards+統(tǒng)計，全球手游體驗時長增加62%，網(wǎng)絡(luò)流量從12億增加至17.5億，最高峰時期每日游戲體驗總時長超過9000萬小時。《王者榮耀》用戶體驗時長暴增75%，由原來人均每日體驗時間不足兩小時，增長超過三小時。《和平精英》的服務(wù)器一度被猛增的玩家數(shù)量擠爆，不得不擴(kuò)容。祖龍娛樂也明顯受益于大環(huán)境。

截至今年上半年，公司凈利潤較2019年同期的1170萬元人民幣，猛增1195.7%，達(dá)到約1.5億元人民幣。公司對此變化的解釋稱，“現(xiàn)有游戲增長及本集團(tuán)海外市場推出的新款自主發(fā)行游戲表現(xiàn)所致”。不過，如此大幅增長的業(yè)績表現(xiàn)也許并非常態(tài)。考慮到公司在2019年下半年推出多款游戲，而這些游戲的收入都會體現(xiàn)在今年半年報中，但是，公司不會在每一財年中都推出多款產(chǎn)品。

那么，公司的盈利能力在過去幾年的綜合表現(xiàn)如何?據(jù)財報數(shù)據(jù)，2017年至2019年，公司歸母凈利潤以人民幣計價，分別為-1.59億元、-7538萬元、1.19億元。公司在2017和2018兩年加碼研發(fā)，擴(kuò)大投入，《權(quán)力與榮耀》《萬王之王3D》均是這兩年內(nèi)產(chǎn)品，由于需要覆蓋前期成本,游戲盈利需一定周期,公司的前期投入在去年才看到了回報，扭虧為盈。

不過，值得注意的是，今年中期報顯示，公司歸母凈利潤大額虧損7.87億元， 對此，公司給出的官方解釋稱，大額虧損由于“應(yīng)用國際財務(wù)報告準(zhǔn)則，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股公允價值變動。”簡單來說，依據(jù)會計準(zhǔn)則，優(yōu)先股既可算作股權(quán)亦可算作債權(quán)，港股上市公司往往以債權(quán)視之。公司在上市之前，大多給予優(yōu)先股固定回報，基本等同于公司“債務(wù)”，而上市之后，優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，不再享受固定回報而是享受股息分紅。如果公司經(jīng)營良好，上市時股價增長，則優(yōu)先股價值亦隨之增長，表現(xiàn)在報表中，公司的“債”更多了，凈利潤自然虧損。

上市前，祖龍娛樂向完美世界、林芝利創(chuàng)等公司發(fā)行2.6億元的若干優(yōu)先股，Perefect World Interactive和意向架構(gòu)等境外投資者也購入不少優(yōu)先股，每股作價僅1美元，遠(yuǎn)低于公司上市后普通股股價，這部分差額也就形成了“公允價值變動”。