11月2日，在登陸納斯達克整整四年后，作為IDC(互聯網數據中心)行業巨頭的萬國數據控股有限公司(以下簡稱“萬國數據”，09698.HK)，順利回歸港股資本市場。

上市首日，萬國數據的開盤價為 81港元，截至當日收盤，萬國數據收報83.4港元，漲幅3.12%，成交額10.546億港元，港股市值高達近1227億港元。由此，萬國數據自然而然成為港股市場上首個市值突破千億的IDC公司。

不過，對于這一表現，市場上有部分關注IDC行業的投資人及業內人士持不同看法。針對萬國數據上市后的發展規劃以及公司未來將如何緩解債務壓力等問題，近日《投資者網》已以郵件形式致函公司CEO黃偉 、高級副總裁陳亮，但一直未得到回復。

超千億市值領跑同行

在IDC行業龍頭的高光背景下，萬國數據作為回歸港股的中概股，自遞交招股書至上市前夕一直受到資本市場的關注。今年6月，高瓴資本認購了4億美元的萬國數據ADS(美國存托股份)，其表示，入股的原因是萬國數據符合其長期看好的企業服務賽道定位。

萬國數據剛在港股市場亮相，一些國際大行就紛紛表示了對公司后續發展的看好態勢。11月5日，大和資本發表報告表示，萬國數據高于同業的訂單可預見性將推動收入增長，并預期可長遠受惠于云基礎設施投資增加，預期2022年收入按年增長33%，較市場預期高3個百分點。因此，首予其“買入”的投資評級，目標價為102港元。 另外，高盛也表示，給予萬國數據H股“買入”的初始評級，目標價110港元。

然而，對于上市首日便高達逾1200億港元市值的萬國數據，中國IDC圈高級市場顧問郁向飛向《投資者網》表示，不管從萬國數據的發展規模還是從公司股價來看，這樣的市值確實有些過高了，“IDC行業的上市公司市值被炒得有點過熱。”他補充說。

與此同時，在美國股市上，萬國數據的競爭對手——世紀互聯(VNET.US)，截至11月5日的總市值為34.07億美元(約264億港元)，遠遠低于萬國數據的千億市值。截至11月9日，萬國數據港股市值為1460.88億港元;美股市值為182.10億美元。

值得注意的是，在全球IDC行業都在高速發展的大環境下，與美國相比，中國IDC行業仍處于早期發展階段。

根據IDC圈預測，2021年中國IDC市場規模將達到2759.6億元，同比增長35%。但從具體的公司來看，與美國IDC巨頭Equinix相比，萬國數據的收入規模、技術實力與布局范圍都與其相差甚遠，未來仍需要加大在國內與海外市場的布局擴張。

“顯然，上市有利于萬國數據的融資渠道，有利于加快公司在中國市場的布局速度，并提高萬國數據在國內的影響力再上一個臺階。不管是自建的數據中心，還是為大型客戶提供定制化服務，上市后募得的資金都有利于加大在這些方面的投入力度。”郁向飛說道。

從萬國數據的主營業務來看，公司主要提供托管服務，這包括廠房提供，還有通電(UPS不間斷電源設備)、制冷、機架等設備建設搭建，但未來的托管管理服務主要是增值服務。

蓄勢發力擴張國際市場版圖

成立于2001年的萬國數據，目前已經是國內最大的中立第三方數據中心服務商。根據艾瑞咨詢的數據顯示，萬國數據占2019年中立第三方數據中心市場份額的21.9%，位居國內首位。

在2008年之前，萬國數據主要依靠第三方數據中心，提供專注于業務的可持續性發展和災備解決方案;2010年，萬國數據在昆山的一個數據中心投入運營;2011年，萬國數據在成都和上海2個新數據中心投入運營;2014年，深圳一號數據中心投入運營;2015年，在北京和上海2個新數據中心投入運營;2016年，公司進一步加速在國內一線城市的戰略布局，廣州，深圳和上海4個新數據中心也開始投入運營。截至目前，萬國數據已在國內完成核心一線城市的數據中心布局。

關于萬國數據上市后未來應該如何去鞏固和提升自身在IDC行業中的龍頭地位，并縮小與IDC行業標桿企業Equinix的差距，郁向飛告訴《投資者網》，新興國家的IDC市場增長的速度非常快，而且國內的一些互聯網企業也在國外市場占據比較大的份額，比如抖音、快手、支付寶、微信等等。因此，隨著國內互聯網企業在國外的擴張速度的加快，國內的IDC企業在這些國家也隨之有了進一步的布局空間和發展機遇。“像萬國數據這樣的IDC企業將有機會向這些區域進行擴張，如新興國家，東南亞國家地區、新加坡、澳洲這些增長速度較快的國家。 ” 郁向飛表示。

萬國數據董事長兼首席執行官黃偉在近期接受媒體采訪時表示，公司看好香港及東南亞市場前景，目前在香港建設的數據中心預計可于2022年正式對外提供服務。

債務高筑與持續虧損難題待解

盡管處于IDC行業發展的“快車道”，但萬國數據的經營狀況似乎并不理想。負債居高不下、四年持續虧損總共計22.5億元。由此，如何加快盈利的步伐成為公司目前經營的主要難題。

近三年以來，萬國數據的業績不斷增長，根據公司港股招股書顯示，公司凈收入由2017年的6.16億元增長72.8%至2018年的27.92億元;2019年的凈收入達到41.22億元，相較于2018年同期增長47.6%;今年上半年公司凈收入也同比增長了37.6%，達25.83億元。

相對應的，在毛利率方面，公司也出現了小幅增長。從具體的業務板塊收入來看，托管服務為萬國數據營收所做出貢獻力度最大，而小部分收入來自管理服務。此外，公司還以單獨形式或與服務協議綁定銷售IT設備，并提供咨詢服務。

招股書顯示，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，萬國數據所獲得毛利分別為：4.08億元、6.22億元、10.43億元、1.01億元，毛利率分別為25.3%、22.3%、25.3%、27.5%。

2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，萬國數據來自托管服務的凈收入分別為12.19億元、21.04億元、32.62億元及20.69億元，分別占同期總凈收入的75.4%、75.4%、79.1%及80.1%。

值得一提的是，在營收不斷增長的同時，萬國數據持續處于凈虧損狀態。2017年、2018年、2019年以及截至今年上半年，萬國數據的凈虧損分別達3.27億元、4.30億元、4.42億元及1.93億元。值得留意的是，今年上半年的凈虧損出現同比小幅收窄。2017年、2018年、2019年以及今年上半年，萬國數據累計虧損分別為11.86億元、16.15億元、20.57億元及22.50億元。

圖片來源：公司港股招股書

同時，債務水平居高也可能會影響公司募集額外的業務運營補充資金的能力。上半年，萬國數據負債總額達267.16億元。截至2020年8月31日，萬國數據的合并總債務高達218.70億元，包括借款、融資租賃及其他融資債務以及可轉換債券;同時，截至今年上半年，萬國數據的現金及現金等價物為77.42億元。公司未動用的營運資金及項目融資授信額度為65.55億元。

對于萬國數據的高負債與持續四年出現虧損現象，有關注IDC的投資人士對《投資者網》表示，IDC行業屬于投入成本高、周期長的行業，對于賬面資金出現虧損也不必太過于擔心。該人士認為，IDC行業發展的樂觀前景可期，只要公司加大研發力度、保持技術創新并有計劃進行布局，未來仍有扭虧為盈的機會。