廣州熟悉潮玩文化的投資人楊光(化名)接受時代周報記者采訪時表示，目前盲盒市場規模超百億元，但頭部玩家寥寥，行業生態隨時會因為巨頭的進入而重塑。“IP仍然是盲盒企業最獨特的競爭力。而有情懷有魅力的IP少之又少，盲盒企業圍繞IP的廝殺會越來越激烈。”

時隔數年再度跨界，主業為激光智能設備制造的金運激光(300220.SZ)這一次選擇攀上“盲盒”風口。

6月4日晚間，金運激光發布公告稱，擬收購玩偶一號(武漢)科技有限公司(以下簡稱“玩偶一號”)的股權。金運激光表示，交易完成后，玩偶一號將成為公司的控股子公司。

除了“盲盒經濟”外，這家上市公司還同時蹭上了“網紅直播”的熱點。

同日，金運激光稱，將籌備建立子公司國廣金運科技(武漢)有限公司(以下簡稱“國廣金運”)，其主營業務包括開發具有網紅直播及廣告功能的無人零售機，“搭建網紅帶貨線上線下推廣渠道”。

公告甫一發出即引來監管關注，深交所對金運激光下發問詢函，要求其補充說明是否存在主動迎合“網紅經濟”等熱點概念進行股價炒作的情形、玩偶一號的盈利模式、核心競爭力、運營的IP類型及取得方式等。

金運激光這一波“蹭熱點”的操作并未引來二級市場的追捧。

6月5日，金運激光暴跌8.65%，報價53元/股。截至6月15日收盤，金運激光微跌0.38%，收于51.8元/股，最新市值65.27億元。

6月12日，時代周報記者就“盲盒”業務和“網紅直播”等問題向金運激光方面發去采訪請求，截至發稿時仍未得到回復。

6月13日，廣州熟悉潮玩文化的投資人楊光(化名)接受時代周報記者采訪時表示，目前盲盒市場規模超百億元，但頭部玩家寥寥，行業生態隨時會因為巨頭的進入而重塑。“IP仍然是盲盒企業最獨特的競爭力。而有情懷有魅力的IP少之又少，盲盒企業圍繞IP的廝殺會越來越激烈。”

主營業務增長難

與同行相比，金運激光從2019年開始就將目光轉向To C的商業智能應用領域。這或許與激光設備領域的營收持續下滑有直接關系。

2019年年報顯示，2019年，金運激光營收達2.19億元，同比增長3.06%;歸母凈利潤達1513萬元，同比增長111.88%。其中，激光設備制造業務實現營收1.66億元，同比減少6.84%，占總營收76.12%，毛利率為34.38%，也是其三大主營業務中毛利率最低的一個;智能零售終端業務的營收為2340萬元，占總營收10.67%，毛利率則高達50.79%。

迅猛發展的智能零售終端業務無疑成為公司近期的業務重心。6月9日，金運激光發布公告稱，將非公開發行總面值不超過7.4億元的股票，其中，“IP衍生品新零售推廣項目”擬投入資金達4.7億元，占總募集金額的63%。

實際上，金運激光即將要收購的玩偶一號就是其智能零售終端業務的最大客戶。

據金運激光公開的數據顯示，2019年，金運激光共銷售給金塊鏈科技和玩偶一號348臺智能零售終端設備，銷售金額為1362.88萬元，占2019年該業務收入總額的58.33%。

金運激光將玩偶一號收入囊中，無非是個“左手換右手”的買賣。

天眼查顯示，玩偶一號的法人代表為梁浩東，是金運激光實控人梁偉的兒子。梁偉在持股金運激光46.75%股份的同時，還持有玩偶一號89%的股份。另一個客戶金塊鏈科技則是梁偉持股25%的公司。

2月17日，玩偶一號就曾和金運激光的子公司金運互動簽訂協議，將其所經營產品的線上運營、IP衍生品的采購和線上銷售全面委托給金運互動管理、經營。

在“盲盒經濟”如火如荼的當下，玩偶一號仍未實現盈利。

根據金運激光回復深交所問詢函的公告顯示，玩偶一號2019年實現營收1024萬元，虧損586萬元;2020年一季度營收457萬元，虧損194.22萬元。其中，盲盒收入占總收入的92.82%。截至2020年一季度末，玩偶一號在全國共鋪設了338臺無人零售終端。

楊光認為，與龍頭泡泡瑪特相對成熟的商業鏈條相比，玩偶一號旗下的IP小站僅在銷售渠道上較有優勢。同時，與泡泡瑪特自有IP和獨家IP占盈利大頭不同，IP小站幾乎沒有獨有IP的加持。

“這會使得IP小站很難形成護城河。”楊光對時代周報記者說。

金運激光公告稱，收購玩偶一號的原因是想進一步整合IP衍生品產業鏈上下游資源，協同發展線上線下業務;解決與玩偶一號的潛在同業競爭，減少關聯交易，促進規范運作。

“(玩偶一號)原本應該是控股股東在上市公司之外孵化的新項目。可能是受泡泡瑪特上市的影響，還沒能盈利就被納入上市公司的報表里，顯得太心急了一些。”楊光稱。

缺乏稀缺IP資源

一季報顯示，2020年一季度，金運激光實現營收1251萬元，同比減少68.7%，歸母凈利潤為-539萬元，同比減少261.9%。

在此情況之下，盲盒業務無疑成為了金運激光實現盈利的最大指望。在金運激光看來，賣盲盒只是IP衍生品道路的第一步，IP游戲、網紅直播才是IP化運營的最終目標。

根據金運激光的設想，基于其鋪設的多功能IP盲盒游戲機，既提供游戲功能，獎品就是盲盒;也可以“多屏播放真人網紅主播和虛擬主播”，吸引玩家投票和打賞。其同時指出，這是一個全新的商業模式，“充滿了不確定性的風險，在運營中需要不斷地迭代和修正”。

金運激光還表示，開展網紅主播相關方面的業務，是希望同“潮文化”盲盒新業務相結合，產生聚集粉絲的協同效應。“并未涉及‘網紅經濟’，也無意主動迎合‘網紅經濟’等熱點概念進行股價炒作的意圖。”

如此急于探索新的變現渠道，或許也與其持有的IP缺乏稀缺性和獨家性有關。

“對于一個IP而言，目標群體往往是相對固定的。如果不是獨家IP，就意味著消費群體可能會被分走一半甚至更多。”楊光對時代周報記者稱。

以泡泡瑪特為例，招股書顯示，2019年，泡泡瑪特自有IP和獨家IP的營收占比達72.6%，其自有IP Molly系列占27.1%，獨家IP PUCKY系列占18.7%。

與泡泡瑪特相比，玩偶一號旗下的IP小站幾乎沒有自有IP和獨家IP。對此，金運激光方面表示，其選擇了更加開放的“IP池”策略，更加廣泛地與IP廠商合作。

此前，金運激光也曾回復投資者表示，公司參股的IP小站與泡泡瑪特的運營模式、核心能力不同，是差異化發展。

“對于盲盒企業來說，一個熱門IP盲盒的銷售占到全部營收的七成以上都是很常見的事。”楊光告訴時代周報記者，與火爆的Molly和PUCKY系列相比，IP小站目前能夠“出圈”的IP盲盒較少，“也可能是由于缺乏更稀缺的IP資源所導致”。

作為一種“帶有少許賭博性質的潮玩產業”，盲盒的合規性仍待市場檢驗，這也給盲盒玩家的未來增添了不確定性。

“國家還沒有出臺相關的監管措施，盲盒這種玩法到底合不合法，目前看起來仍然是個未知數。”對此，楊光認為，去掉“盲”屬性后仍具有價值的IP，才是真正具有生命力的IP，“需要盲盒企業去探索更多的路徑，創造以IP為基礎的潮玩產品生態”。

實際上，這并不是金運激光首次“蹭熱點”。早在2016年，金運激光就曾擬以27倍的溢價收購致趣廣告，跨界互聯網。

根據公開資料，致趣廣告是一家以移動新媒體為核心發展方向的移動互聯網營銷公司，是較早進入移動數字營銷廣告領域的企業之一。

數據顯示，彼時致趣廣告的賬面價值為2454萬元，而金運激光的出價則為7.03億元。最終，后者因2016年證監會發布的“6·17新政”中“募集配套資金不能用于補充上市公司和標的資產流動資金”的規定而終止了該項收購。

跨界“蹭熱點”也為金運激光帶來了居高不下的市盈率。目前，金運激光的市盈率在1000倍以上，遠超同業。

根據金運激光回復深交所的公告顯示，大族激光(002008.SZ)、帝爾激光(300776.SZ)、華工科技(000988.SZ)的動態市盈率分別為57.3、28.2和54.5，而金運激光的動態市盈率則達到1041倍。