債市如何走?私募認(rèn)為，債券市場的調(diào)整已基本結(jié)束。但由于目前貨幣政策不具有反轉(zhuǎn)空間，預(yù)計(jì)短期仍以震蕩格局為主。具體到投資操作上，不少機(jī)構(gòu)看好優(yōu)質(zhì)的企業(yè)信用債。

調(diào)整基本結(jié)束

貨幣政策不具備反轉(zhuǎn)空間

這波債市調(diào)整，銀葉投資基金經(jīng)理張沐東認(rèn)為各期限調(diào)整幅度已較為充分。未來，預(yù)計(jì)貨幣市場資金利率將維持在1.5%~2%;資金利率和短端債券利率之間的倒掛將修復(fù);10年國債利率預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間在2.5%~3.0%。

瑞銀資產(chǎn)管理固定收益基金經(jīng)理樓超認(rèn)為，債券市場已經(jīng)出現(xiàn)超跌企穩(wěn)的局面。展望未來，考慮到經(jīng)濟(jì)的不確定因素以及疫情在海外的二次發(fā)酵，市場對經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期仍存在預(yù)期差。

樓超指出，考慮到目前國內(nèi)無論失業(yè)率還是中小企業(yè)經(jīng)營困難度仍有很大壓力，在穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)的大政策方針下，目前貨幣政策不具備反轉(zhuǎn)空間，未來收益率仍有下降空間，其趨勢將會(huì)是逐步的且時(shí)間會(huì)拉長，而不是以一種快速下行資金套利形式發(fā)生。“央行和銀保監(jiān)收緊結(jié)構(gòu)化存款，以及目前觀察到部分凈值型的固收理財(cái)出現(xiàn)虧損，這也是監(jiān)管逐步引導(dǎo)理財(cái)凈值化的長期方針，有助于引導(dǎo)居民對固收產(chǎn)品收益率做出合理預(yù)期。”

中巖投資管理合伙人呂軍濤分析，債市牛市是否終結(jié)，取決于央行貨幣政策是否發(fā)生了轉(zhuǎn)向。他認(rèn)為，貨幣政策調(diào)頭的可能性較小，仍處于政策效果的換檔期和觀察期，債券市場也同步處于震蕩整理的格局中。

高騰國際固定收益董事總經(jīng)理朱惠萍分析，若不考慮第二波疫情，其認(rèn)為市場調(diào)整基本結(jié)束。中長期看，極度寬松貨幣政策和龐大的財(cái)政刺激仍將支持債券市場向好。

不過，施羅德投資管理(上海)有限公司債券基金經(jīng)理單坤提示要警惕風(fēng)險(xiǎn)。“還是小心為妙.降杠桿，短久期和高票息的信用債策略，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，央行再次大幅放松貨幣政策的幾率較小。疫情控制頗為有效，引起極大關(guān)注的“地?cái)偨?jīng)濟(jì)”劍指就業(yè)問題，這都有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而利空債券市場。”

看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)信用債

具體投資方向上，機(jī)構(gòu)各有所好，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)信用債受到多家機(jī)構(gòu)的青睞。

呂軍濤告訴中國基金報(bào)記者，主要關(guān)注兩大方向：一是基本面穩(wěn)健、溢價(jià)率不高的可轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)，如行業(yè)的頭部企業(yè)、低負(fù)債率、收入和利潤增速較為明確的公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債;二是貨幣寬松環(huán)境中，融資能力強(qiáng)、銷售能力突出的房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的債券。

樓超認(rèn)為，疫情好轉(zhuǎn)對零售、工業(yè)、汽車等龍頭產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流有所支撐。市場在加快產(chǎn)業(yè)整合，引入戰(zhàn)略投資加快產(chǎn)業(yè)融合對于一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說是信用利好。

藍(lán)石資管投資總監(jiān)李九如透露，持倉以中等評(píng)級(jí)的信用債為主，在他看來，下半年中高等級(jí)的債券依然有不少投資機(jī)會(huì)，特別是一些中等資質(zhì)的國企債券。“去年6月之后，因融資環(huán)境變化而被錯(cuò)殺的一批風(fēng)險(xiǎn)不大的AA或者弱一點(diǎn)的AA+國企，可能會(huì)有比較大的投資價(jià)值。”

茂典資產(chǎn)指出，高等級(jí)信用債可能繼續(xù)跟隨利率債波動(dòng)，而中低評(píng)級(jí)信用債預(yù)計(jì)繼續(xù)還將分化。

張沐東認(rèn)為，短久期高票息信用債性價(jià)比仍然較高，可在地產(chǎn)和城投領(lǐng)域適當(dāng)下沉;長久期利率債波段交易可積極參與。中短期品種雖然息差交易空間修復(fù)或改善，但目前杠桿策略需要比之前更加謹(jǐn)慎。

此外，朱惠萍表示，在經(jīng)濟(jì)走弱及國際區(qū)域政治不穩(wěn)定的環(huán)境下，更偏好亞洲投資級(jí)美元債。亞洲高收益美元債中，相對偏好中資房地產(chǎn)債。量化寬松和大量流動(dòng)性的注入使得經(jīng)濟(jì)基本面與金融市場表現(xiàn)脫鉤。堅(jiān)持通過投資級(jí)債券和高收益?zhèn)旌系钠胶獠呗裕B加主動(dòng)管理，分散化投資的投資策略。

具體操作上，樓超表示，之前現(xiàn)金倉位較高，目前在組合管理上應(yīng)該更加積極進(jìn)行配置，但仍然要控久期控杠桿，做好風(fēng)險(xiǎn)把控。

呂軍濤表示，近年來，他們一方面通過加強(qiáng)信用債的資質(zhì)研究和組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口控制，防止持有的信用債的違約風(fēng)險(xiǎn);另一方面，結(jié)合債券增強(qiáng)策略，把握黃金ETF以及可轉(zhuǎn)債等品種的機(jī)會(huì)，增厚了產(chǎn)品收益。未來債券增強(qiáng)策略仍將是他們重點(diǎn)關(guān)注的方向。