25個漲停的萬泰生物 能撐起500億元市值嗎？

頂著“國產宮頸癌疫苗”第一股光環上市的萬泰生物(603392.SH)，自4月29日在上證所掛牌以來，股價累計漲幅高達885.6%，“秒殺”今年以來上市的其他新股。

萬泰生物去年年底獲批上市的二價宮頸癌疫苗(商品名：馨可寧)，已于5月份開始在市場中銷售，但這樣的一款疫苗，到底能否撐起公司目前高達538.44億元的市值?

25個漲停

4月29日，萬泰生物以12.60元/股價格開盤，當天股價漲幅高達44%;次日起，股價迎來連續漲停局面，截至6月5日，連續跑出25個漲停板，股價已達到124.18元，市值膨脹至538.44億元。

同花順 iFinD數據顯示，截至2020年6月5日，公司滾動市盈率為225.24倍，遠高于醫藥制造業的行業滾動市盈率23.07倍;公司靜態市盈率為257.80倍，遠高于醫藥制造業的行業靜態市盈率68.60倍。

股價大漲的背后，離不開游資的爆炒。如以6月4日為例，東方財富網數據顯示，當天買入萬泰生物金額最大的前四名分別是國融證券股份有限公司西安高新一路證券營業部、方正證券股份有限公司成都高升橋路證券營業部、華鑫證券有限責任公司杭州飛云江路證券營業部、華鑫證券有限責任公司即墨鶴山路證券營業部，買入金額分別高達3278.54萬元、2097.05萬元、586.28萬元和62.09萬元。

一位醫藥分析師對第一財經記者表示：“市場熱捧萬泰生物，主要看中其疫苗概念，尤其是宮頸癌疫苗，當前疫苗正值行業風口;另外公司本身的質地尚可。”

萬泰生物的主營業務為體外診斷試劑和疫苗兩大類，其中體外診斷試劑業務 2019 年占總體收入的 98%，但疫苗業務在整體收入比重不足2%，產品品類相對減少，僅擁有戊肝疫苗、二價宮頸癌疫苗兩個產品。

宮頸癌疫苗是全球第一個預防腫瘤的疫苗，宮頸癌是致死率僅次于卵巢癌的女性生殖道惡性腫瘤。

其中，萬泰生物的馨可寧作為國產首個宮頸癌疫苗，于2019年12月31日獲批上市，適用于9~45歲女性。今年4月，馨可寧首批共計93643支獲批簽發。緊接著，從5月份起，該疫苗開始接受預約接種。

萬泰生物在公司發布的IPO招股中表示，目前國內適合進行宮頸癌疫苗接種的9~45歲女性共計約 3 億人，即使按國產宮頸癌疫苗售價為進口疫苗的 1/2(約 300 元/劑，900 元/人)計算，存量市場規模高達2700億元，按 1%的疫苗接種率估計市場需求為 27 億元。如我國將宮頸癌疫苗納入計劃免疫，疫苗價格下降到100元/人，按國內每年新增適齡女性900 萬人估計，年增量市場規模約9億元。此外，據 WHO 數據測算，未來 15 年由聯合國統一招標供應中低收入國家(不含中國)的宮頸癌疫苗市場總需求量約8億劑，年需求量峰值可達 8000萬劑，以 50 元/劑的供應價格估計每年的市場需求約為40億元。

馨可寧的挑戰

在萬泰生物的馨可寧獲批上市之前，國內已有3款進口的宮頸癌疫苗的上市，分別是葛蘭素史克(GSK)的二價疫苗以及默沙東的四價和九價疫苗，適用的接種人群分別為9~45歲女性、20~45歲女性和16至26歲女性。

疫苗的價數，指的是預防宮頸癌型別數。其中，萬泰生物的跟GSK的二價疫苗皆針對HPV16、18型;而默沙東的四價和九價又分別針對HPV6、11、16、18型的四價疫苗和針對HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型。

在馨可寧上市之前，市場似乎也更熱捧價數更高的宮頸癌疫苗產品。

據華西證券統計，2017至2019年這三年里，我國市場中，GSK的二價HPV 疫苗共批簽發523萬支，對應174萬人份，默沙東的4 價和9價HPV疫苗共批簽發1423萬支，對應474萬人份，2 價HPV疫苗的占比為27%。

在華西證券看來，從接種年齡來看，目前占據我國市場主導的四價和九價HPV疫苗不能覆蓋9~15歲女性人群，只能接種GSK或萬泰生物的二價HPV疫苗。與GSK相比，萬泰接種程序少且價格更低，在低年齡組有望搶占領先優勢，預計2020~2022 年萬泰HPV疫苗的銷量分別為250萬支、500萬支、800萬支，2022年低年齡組銷量占比將超過60%。按照329元中標價測算，對應銷售金額分別為8.23億元、16.45億元、26.32億元。

目前，馨可寧的價格方案是，每支329元，這還不到GSK價格的60%，而9~14歲女性只需要接種2針，共計658元;15~45歲女性接種3針，共計987元。定價低背后，緣于萬泰生物的宮頸癌疫苗采用基因工程藥物生產中最常用的大腸桿菌，雖然研發難度大，但產量高，直接生產成本低。

“萬泰生物的馨可寧上市后，能否真正放量，同時還取決于跟默沙東的四價、九價疫苗競爭情況。”上述分析師對第一財經記者說。

萬泰生物也在開發九價宮頸癌疫苗中，但還在進行Ⅱ期臨床中。

目前在研發宮頸癌疫苗的國產本土企業中，萬泰生物也并非是唯一的研發企業。如在二價疫苗宮頸癌疫苗上，沃森生物(300142.SZ)正在追趕。近日，在全球疫苗免疫聯盟(Gavi)籌款會暨全球疫苗峰會上，沃森生物董事長李云春表示，公司的二價HPV疫苗目前已進入中國上市申報階段，預計2021年獲批上市并申報PQ(國際疫苗質量管理)。另外，上海博唯生物科技有限公司研發的四價和九價重組HPV疫苗則已進入Ⅲ期臨床試驗。

“公司雙價宮頸癌疫苗于 2020 年 5 月份正式上市，疫苗銷售受市場推廣、消費者接受程度等多方面因素影響，疫苗銷售對于公司利潤的影響存在不確定性。”目前萬泰生物也在發布的公告中屢次提醒稱。