來源：北京商報

為挽救危機中的神州優車，陸正耀準備放棄起家的租車業務。6月1日，神州租車發布公告稱，北汽集團擬從神州優車手中收購神州租車不多于4.5億股股份，相當于神州租車已發行股份總數的21.26%，這已是陸正耀旗下的神州優車在神州租車的全部持股。對于神州優車擬與神州租車徹底“切割”的消息，資本市場反應積極。截至6月1日收盤，神州租車股價報收2.22港元，當日漲幅高達23.33%，神州租車市值也隨即升至47.07億港元。

瑞幸造假事件的爆發，將瑞幸咖啡董事長陸正耀及他一手創建的神州系推至風口浪尖，此次神州優車放棄神州租車無疑是該風波發酵的產物之一。在出讓神州租車后，包含網紅品牌寶沃汽車在內的神州系將何去何從，是東山再起還是加速崩塌，成為市場關注的焦點。

抽身自救

6月1日，神州租車發布公告稱，神州租車主要股東神州優車已與北汽集團訂立一份無法律約束力的戰略合作協議。戰略合作協議顯示，北汽集團將向神州優車收購不多于4.5億股股份，相當于神州租車已發行股份總數的21.26%，合作細節和條款仍在磋商當中。

神州優車公關總監王濤向北京商報記者表示，除上述公告中提到的內容，北汽集團與神州優車還將圍繞汽車出行等業務，形成雙方在技術、產業鏈等方面資源優勢的互補與整合，實現“傳統汽車+出行產業”的深度融合，構建出行生態鏈。

按照此前神州優車與華平系資本Amber Gem完成的首批股份收購，21.26%的股份已是神州優車在神州租車的全部持股。如果此次21.26%股份的交易得以實現，北汽集團將晉身神州租車第二大股東，而神州優車則全面退出。

對神州優車而言，出售神州租車股份實屬無奈。陸正耀是瑞幸第一大股東、董事長，也是神州優車實際控制人，連同其他一致行動人士持有神州優車已發行股份總數的39.94%。近期，隨著瑞幸造假風波爆發，神州優車陷入債務危機，自稱已出現金融機構和供應商擠兌苗頭，并因此走上“股份甩賣”之路。

4月3日，神州優車將神州租車4466.6萬股股份應貸款人要求于二級市場上予以出售，用于償還部分借款。4月4日-16日，神州優車又被動減持3679.2萬股神州租車股份;4月16日，神州優車向Amber Gem出售9860.8萬股神州租車股份，總價約2.27億港元;5月12日，神州優車繼續被動減持10萬股神州租車股份，用于償還部分借款。

4月3日前，神州優車對神州租車的持股比例高達29.76%。一系列減持操作后，神州優車持有神州租車4.5億股股份，持股比例約21.26%。目前，聯想控股持股26.59%，為神州租車第一大股東。

價值幾何

盡管神州優車為神州租車的21.26%股份找到潛在買家，但前者究竟最終能從此輪交易中獲得多少資金收益，仍是未知數。

作為國內最大專業租車公司，神州租車提供包括長租、企業租車、國際租車在內的各類業務，服務網點覆蓋全國300余座城市，網點數量超1000個。截至2020年3月31日，神州租車車隊總規模為14.17萬輛。

近兩年來，經營規模龐大的神州租車，業績每況愈下。財報顯示，2017年神州租車凈利為8.81億元;2018年凈利為2.9億元，同比下降67%;2019年凈利為3100萬元，同比下降89.3%;2020年一季度經調整EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)為5.47億元，同比下降42.9%。

“相較其他虧損的租車公司，神州租車的業績表現已很難得。”乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹表示，作為國內租車公司中的“老大”，神州租車雖然利潤下滑嚴重，但仍然在盈利。如果神州租車的盈利模式、財務報表相對可信，肯定還有很大價值。

此前，受瑞幸造假風波影響，神州租車市值一路縮水。4月3日，神州租車股價暴跌54.42%至1.96港元。隨著此次神州租車股份出售消息傳出，神州租車似乎正重新獲得資本市場信任。截至發稿，當日神州租車股價已飆升至2.22港元，漲幅為23.33%，市值也達到47.07億港元。

在業內人士看來，估值只是股份轉讓的影響因素之一，神州租車21.26%股份最終的成交價格仍取決于神州租車的實際價值，以及交易雙方博弈的結果。

不過，對于神州租車的實際價值，汽車行業分析師張翔并不看好。他表示，與汽車分時租賃、P2P租車等獲得政府扶持的新型租車模式相比，傳統的租車行業市場前景已經不樂觀，神州租車的價值可以說是在逐年遞減。

牽連寶沃

需要注意的是，瑞幸造假風波不僅影響到同為上市公司的神州租車，也為神州系資本在造車領域的布局蒙上陰影。

2018年12月，在神州優車幕后操盤下，長盛興業以39.73億元的價格從北汽福田手中買下寶沃汽車67%股份，2019年3月，神州優車從幕后走前臺前，宣布擬通過子公司以現金收購方式受讓長盛興業所持寶沃汽車67%股權，取得寶沃汽車控股權。

在瑞幸股價暴跌同一天，神州優車發布公告稱，經協商，寶沃汽車擬用預計價值約40億元的固定資產(含在建工程)沖抵其應付北汽福田的約40億元債務，剩余本金及利息仍按原協議約定執行。

然而，北汽福田在4月9日的后續公告中表示，鑒于目前瑞幸咖啡的現狀以及北京寶沃股東方神州的財務狀況以及寶沃自身的銷量困境，還款仍存在較大變數。

不僅如此，據了解，被神州優車接手后，2019年寶沃汽車向神州租車提供了2萬余輛汽車(相當于寶沃2019年銷量的一半)，并獲得了約24.26億元新車采購款。隨著神州優車此次徹底出售神州租車，神州優車將沒有資格再直接要求神州租車向寶沃汽車繼續采購車輛。

此外，瑞幸咖啡和寶沃汽車都號稱采取“新零售模式”，而這一模式在造假風波爆發后開始面臨更多質疑。2019年初，神州優車聯合寶沃汽車發布全新戰略，宣布推出神州寶沃汽車新零售平臺：一是實現汽車產銷分離;二是啟動“千城萬店”渠道下沉計劃;三是推出零首付、深度試駕等服務。

“從特斯拉到國內的造車新勢力，所謂汽車新零售模式目前都在試水階段，最經典的做法是一些體驗店，但無奈投入產出比不好，太‘燒錢’。”張翔表示，寶沃試圖用多種營銷來引流，但其實很難轉化成購買率。畢竟寶沃品牌在中國的認可度不高，推廣阻力比較大。比起車的營銷，更重要的是先把車的品質做好。

路在何方

在出讓神州租車后，陸正耀的神州優車旗下還剩神州專車(網約車)、神州買買車(電商)、神州車閃貸(金融)3塊業務。未來，神州系這條大船將何去何從?

資料顯示，2007年陸正耀創辦神州租車，并于2014年在港交所上市。2015年1月，神州專車正式上線。為推進專車業務上市，陸正耀又成立神州優車，隨后將原神州專車相關資產、業務、債權債務及5家子公司100%股權全部置入。2016年7月，神州優車正式在新三板掛牌，當時市值為418億元。

神州優車版圖的迅速成型，與掌舵者陸正耀不吝“燒錢”的雷厲作風不無關系。據了解，神州租車在2012年拿到美國華平投資集團2億美元的投資后，迅速發動價格戰，降價幅度曾高達30%-50%。通過這種價格補貼方式，神州租車很快占領市場。

張翔表示，神州系的企業愿景是從造車、租車，到出行的全面布局，覆蓋產業鏈上下游。但要維護如此龐大的生態系統，需要很強大的資金池。此外，在出行等重資產領域中，神州系還要和實力雄厚的整車廠去競爭，難度顯而易見。

事實上，當快速占領市場后，神州優車的多元化業務仍難言成功。其中，神州專車服務收入在2017年達到56.66億元的頂峰，2018年后開始持續下滑。其中，2018年專車服務收入為34.6億元，同比下降39.65%，營收占比為57.49%;2019年上半年同比也有所下降。

對于專車業務的逐漸低迷，神州優車在2018年財報和2019年上半年財報中的解釋如出一轍，均強調系政策與市場的雙重壓力。兩份財報中均表示，“隨著網約車行業監管措施的不斷加強，公司積極主動改善對專車業務的運營管理，逐步清退不合規車輛和司機，且所處行業競爭十分激烈，受其影響，專車業務收入有所下降”。

值得一提的是，與專車服務收入同步下滑的還有買買車收入。2018年，神州買買車收入為12.93億元，同比下降62.67%，營收占比為21.74%。

相對于專車業務和買買車業務，閃貸業務表現則相對較好。2018年，神州優車閃貸服務及其他收入為11.94億元，同比增長64%，營收占比為20.08%。閃貸服務增長的背后是國內汽車金融行業的發展。數據顯示，2018年我國互聯網汽車金融市場規模為3566.3億元，2019年互聯網汽車金融市場規模高達約4438.4億元。

在營收占比最大的專車業務表現不佳的局面下，神州優車的整體業績也難言樂觀。財報顯示，2019年上半年，神州優車營收為19.19億元，同比下降48.98%;歸屬于掛牌公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為虧損7.59億元。