截至4月24日18時(shí)，A股純證券業(yè)務(wù)上市券商中，已有28家披露2019年年報(bào)，總營收合計(jì)3301.86億元，同比增長42.00%;凈利潤合計(jì)948.76億元，同比增長59.41%。從收入機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，投資業(yè)務(wù)比重顯著提升，部分券商自營收益大增近6倍，其中頭部券商“調(diào)結(jié)構(gòu)”更為積極。展望2020年，不同券商之間的打法也是涇渭分明，頭部券商以“國際一流”為標(biāo)桿，全球化布局成為發(fā)力重點(diǎn)，中小券商則進(jìn)一步探索差異化競爭路徑。

加大金融科技投入

隨著行業(yè)對(duì)金融科技的重視程度不斷提升，2019年無論大小券商紛紛不遺余力加大相關(guān)投入。

截至4月24日記者發(fā)稿，在已披露2019年年報(bào)的28家上市券商中，共有23家披露了2019年信息技術(shù)投入情況，累計(jì)投入金額達(dá)94.4億元;從單家券商看，2019年信息技術(shù)投入在1億元以上的便有20家，最多的華泰證券和國泰君安分別投入高達(dá)14.25億元和11.17億元，幾乎等同于部分中小券商全年的凈利潤。

縱向?qū)Ρ瓤?，前?3家券商有16家2019年信息技術(shù)投入較2018年同比增長，頭部券商不僅投入金額較大，投入金額增幅也明顯高于中小券商，這無疑將進(jìn)一步鞏固其優(yōu)勢地位。

華泰證券2019年信息技術(shù)投入較2018年增長31.34%，海通證券2019年信息技術(shù)投入同比增長30%，東方證券2019年信息技術(shù)投入同比增長61.16%。

從各家券商年報(bào)表述來看，金融科技與各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步深入融合成為重要方向，其應(yīng)用領(lǐng)域也不僅僅局限于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊，在廣度和深度上都有不同程度的推進(jìn)。

以東方證券為例，其發(fā)力領(lǐng)域主要集中在資產(chǎn)管理、互聯(lián)網(wǎng)金融等;到2019年，公司通過搭建數(shù)字化平臺(tái)，推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融服務(wù)水平提升，并在合規(guī)管理、量化投資、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等多方面深入推進(jìn)金融科技與業(yè)務(wù)融合;公司還成立金融創(chuàng)新研究院，并與微軟簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

作為中小券商，華西證券2019年信息技術(shù)投入合計(jì)1.34億元，同比增長38.14%。對(duì)于金融科技的規(guī)劃，公司明確將推動(dòng)金融科技應(yīng)用落地，加快財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，打造零售財(cái)富管理業(yè)務(wù)行業(yè)絕對(duì)優(yōu)勢。

誠如東方證券在年報(bào)中所說，當(dāng)前，券商正以金融科技應(yīng)用為突破口，推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，監(jiān)管部門也通過分類評(píng)價(jià)給金融科技加分?？梢灶A(yù)見，各家券商對(duì)金融科技將會(huì)更加重視。

頭部券商積極調(diào)結(jié)構(gòu)

從收入結(jié)構(gòu)上看，自營投資增長明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，若以“投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益+可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)”計(jì)算券商自營投資收益，上述28家券商2019年自營投資收益總額為1084.10億元，相較2018年增加了133.26%。排名前三位的中信證券、華泰證券、海通證券自營投資收益合計(jì)占比達(dá)37.08%，頭部效應(yīng)明顯。值得注意的是，廣發(fā)證券、東方證券自營投資收益同比分別大增569.20%、557.16%，增幅居前兩位。

東方證券在其年報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司積極把握市場機(jī)遇，在自營投資方面收獲頗豐。其中財(cái)富管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售量與保有量的雙增長，資管業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提升，公募基金規(guī)模增速顯著，收益及營收在行業(yè)內(nèi)排名居前。

上述28家券商2019年自營收益占比為32.83%，相較2018年的19.99%，上升近13個(gè)百分點(diǎn)。其中頭部券商“調(diào)結(jié)構(gòu)”更為積極。

中信建投研究顯示，與2018年相比，上市券商投資業(yè)務(wù)的收入占比上升明顯，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)的收入占比則出現(xiàn)下降，收入結(jié)構(gòu)日益向重資本業(yè)務(wù)傾斜。其中大部分頭部券商投資業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)度至少提升14個(gè)百分點(diǎn)。

以中信證券為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為95.54億元，遠(yuǎn)低于其自營投資收益166.93億元。自營收益已成為許多券商第一大收入來源。

資產(chǎn)端的結(jié)構(gòu)變化同樣顯著。中信建投表示，從2019年年報(bào)來看，上市券商投資業(yè)務(wù)的配置比重顯著提升，信用業(yè)務(wù)的配置比重下降。其中頭部券商資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化相對(duì)明顯。

值得注意的是，受益于科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)的開展及一級(jí)市場估值水平提升，上市券商的私募及另類投資子公司業(yè)績均大幅回暖，而頭部券商的科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)開展更廣泛，投資規(guī)模更大，因而受益更明顯，對(duì)自營投資收益貢獻(xiàn)也更大。

麥肯錫全球董事合伙人盛海諾認(rèn)為，未來幾年政策利好將逐步轉(zhuǎn)化為業(yè)績，但隨著市場不斷成熟，對(duì)券商的要求相應(yīng)也會(huì)提高。國內(nèi)券商應(yīng)堅(jiān)定轉(zhuǎn)型步伐，憑借專業(yè)化服務(wù)能力為客戶提供資本市場投融資及資本中介服務(wù)，逐步打造成真正意義上的投資銀行。

未來規(guī)劃涇渭分明

2020年對(duì)證券市場而言無疑是至關(guān)重要的一年，在雙向開放、外資券商殺入的大背景下，內(nèi)資券商如何找準(zhǔn)定位謀求差異化發(fā)展越發(fā)現(xiàn)實(shí)。對(duì)于未來發(fā)展規(guī)劃，不同券商之間的打法也是涇渭分明。

中信證券、海通證券、國信證券等頭部券商紛紛以“國際一流”為標(biāo)桿，成為“國際一流的中國投資銀行”“國際有影響力的中國標(biāo)桿式投行”是其主要愿景，全球化視野及布局也成為這些券商下一步發(fā)力及開拓的重點(diǎn)。

中信證券表示，2020年公司將落實(shí)全球一體化垂直管理，提升跨境服務(wù)能力，并開展全球資產(chǎn)配置;海通證券表示，2020年將強(qiáng)化投行承攬與銷售定價(jià)能力建設(shè)，鞏固投行業(yè)務(wù)市場地位，鞏固國際化先發(fā)優(yōu)勢;國信證券表示，2020年將重點(diǎn)推進(jìn)全價(jià)值鏈財(cái)富管理、穩(wěn)健型投行服務(wù)、多平臺(tái)價(jià)值投資、創(chuàng)新型衍生品業(yè)務(wù)、金融科技驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新、多渠道國際化發(fā)展等。

頭部效應(yīng)最明顯的投行業(yè)務(wù)集中度依然不減。Wind數(shù)據(jù)顯示，28家券商2019年投行業(yè)務(wù)收入合計(jì)為313.45億元，其中排名前五位的中信、中信建投、海通、國泰君安、華泰合計(jì)收入161.47億元，占比達(dá)51.51%，集中度與前一年幾乎持平。

相比追求“高大全”的頭部券商，中小券商們則更多將精力放在了自身擅長的業(yè)務(wù)上，通過進(jìn)一步做大優(yōu)勢探索差異化競爭力成為其后續(xù)努力方向。

西部證券表示，2020年公司將突出自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)，以現(xiàn)有六大業(yè)務(wù)板塊為基礎(chǔ)，加快成長型業(yè)務(wù)發(fā)展，補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，提升綜合化金融服務(wù)能力。