多機構展望2018年經濟工作重點 防風險或成政策主線

中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2018年經濟工作。這次能夠定調2018年中國經濟的會議透露了哪些信號?我國明年的經濟工作重點是什么?宏觀政策將如何制定?機構是這樣分析的。

■ 政治局會議傳遞的信號

國泰君安認為，本次會議傳遞了六大重點：一個根本要求是推動高質量發展。一個重點是現代化經濟體系開篇布局。一個長效機制是加快住房制度改革保障住有所居。一道防火墻是防范風險要取得積極成效。一個底線任務是向深度貧困地區發力。一條紅線是主要污染物排放總量繼續明顯減少。

方正證券認為，中央政治局會議釋放出的信號主要包括以下三點，一是鄉村振興戰略和區域協調發展，鄉村振興戰略是和扶貧結合起來的，包括能源扶貧、鄉村基礎設施建設等，后續預計會有推進，區域協調發展主要將側重于中西部地區、包括海南、新疆等地。二是推動全面開放，明年是改革開放四十周年，全面開放的部署將在明年推進，重點領域包括金融、電信等。三是深化供給側改革，供給側改革將是明年政策的主基調，側重點會在降成本和補短板，降成本主要是降稅和減稅，補短板主要是科技創新體制建設。

■ 宏觀政策：或仿效美國“緊貨幣+寬財政”組合

聯訊證券認為，2018年貨幣政策仍中性偏緊，加息變得越來越現實。2018年貨幣政策將兼顧金融去杠桿、通脹中樞上移和全球緊縮潮三個方面，貨幣政策基調大概率會保持中性，操作上則仍為偏緊，預計會繼續提高逆回購利率，而提高存貸款利率也變得越來越現實。

2018年的財政政策大概率會比2017年積極，有兩個原因：(1)仿效美國采取“緊貨幣+寬財政”政策組合。在實施了偏緊的貨幣政策后，為了對沖其影響，有必要實施偏寬松的財政政策。(2)積極財政政策的重心在減稅。增加財政支出用來對付經濟大幅下行更為有效，而減稅既可以提振經濟，也有利于結構化調整。

人民幣匯率更加市場化，基本面支撐升值。經過多年的改革，人民幣匯率形成機制更加市場化，央行的干預越來越少，匯率更能反映經濟和政策基本面。基于經濟向好和貨幣政策收緊，未來人民幣匯率還會溫和升值。

■ 供給側結構性改革：重心或向補短板傾斜

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，明年全球經濟依然維持復蘇態勢，為國內推動結構性改革提供了良好的外部環境。今年在金融去杠桿，過剩行業去產能和房地產去庫存層面上成效明顯，明年重心可能會向補短板傾斜，并加大產業升級和轉型力度。

華創證券認為，隨著地產銷售滑入負增長，2018年居民加杠桿將確定性放緩。投資沖動被遏制、融資渠道受限，基建類低效杠桿不具備再次加速的可能;制造業、尤其是其中的民企隨著資產負債修復和盈利結構改善重啟加杠桿值得期待;在租售并舉的政策方向下，一二線城市的地方政府將借助資產證券化加快保障房建設，地產投資增速小幅下滑。

■ “防風險”或將大于“穩增長”

中信建投認為，2018年政策目標將轉向“防風險”。一方面，政策目標中對于“穩增長”的訴求將有所減弱。“穩增長”的訴求主要基于兩點因素：一是“2020 年翻一番目標”，二是就業，而這兩個因素對經濟增速的要求都有所降低。另一方面，政策目標中對于“去杠桿、防風險”等訴求將有所抬升。從近期的重要會議精神與相關評論看，政策層面對“去杠桿、防風險”的重視程度不斷提升，具體包括“國有企業去杠桿”、“處置僵尸企業”、“地方政府隱性債務”等領域。結合這兩方面看，2018 年仍將是“前期政策消化期”，無論是財政政策還是貨幣政策，都難有明顯放松。

國海證券認為，從總需求的角度看，“防風險控杠桿”的政策取向意味著那些短期內可能帶來增長和收入卻長期看來缺乏現金流回報并可能形成銀行壞賬的投資項目會被壓縮。我們預計政府將繼續加強金融監管和實施財政整頓。金融監管的加強一方面會降低系統性的金融風險，一方面也會產生實質性的流動性緊縮的效果，對于總需求包括房地產投資有負面影響。財政整頓也會降低明年基建投資的增速。

■ 房地產：出臺更多配套政策和調控措施

盤古智庫高級研究員吳琦表示，本次會議提出“加快住房制度改革和長效機制建設”，2018年將在現有政策基礎上，出臺更多配套政策和調控措施。房地產市場長效機制，要以保障和改善民生為立足點，以土地、住房的供給端改革，稅收、信貸的配套政策改革、以養老、醫療、教育等資源分配改革為著力點。同時繼續堅持分類調控，因城因地施策。

國金策略李立峰團隊表示，2018年房地產市場監管政策將更加倚重于“房地產長效機制相關的制度的加快推進，尤其是住房財稅政策等”，2018年租賃市場的發展會更加的重視。本輪房地產調控的主基調仍在延續，當前的商品房銷售市場處于“冷風刺骨”的狀態。房地產后周期效應對經濟支撐作用在逐漸消退。后續一段時間內，我們將處于“國內經濟緩慢下行，但貨幣政策仍延續易緊難松”的通道中。(綜合)