“簡(jiǎn)單”的匯率，“不簡(jiǎn)單”的經(jīng)濟(jì)蛋糕

隨著世界使用人民幣交易的次數(shù)增多，各國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)蛋糕的“切割分配”，也將發(fā)生明顯的變化。

7月20日，國(guó)家外匯管理局新聞發(fā)言人王春英表示，上半年遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額由逆轉(zhuǎn)順，人民幣貶值預(yù)期下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好對(duì)人民幣匯率的支撐有所增強(qiáng)。

事實(shí)上，早在一個(gè)月前，歐洲央行首次將5億歐元儲(chǔ)備金轉(zhuǎn)為人民幣作為外匯儲(chǔ)備，以達(dá)到其外匯儲(chǔ)備多元化，并提高中國(guó)貨幣的國(guó)際化作用。這反映了中國(guó)作為歐元區(qū)最大貿(mào)易伙伴的重要性，也說明中國(guó)貨幣在國(guó)際化進(jìn)程中，成為世界主要儲(chǔ)備貨幣的標(biāo)志。

尤其中國(guó)央行公布最新數(shù)據(jù)顯示，6月底，廣義貨幣M2余額為163.13萬億元，同比僅增9.4%，增速分別比上月底和上年同期，降低了0.2和2.4個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新低。而狹義貨幣M1余額51.02萬億元，同比增長(zhǎng)15%，增速比上月底和去年同期，低了2和9.6個(gè)百分點(diǎn)。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，除非新增貨幣增速下降，否則匯率就有貶值壓力，兩者總要選一項(xiàng)，使人民幣匯率維持在合理均衡水準(zhǔn)，保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，避免和化解可能的金融風(fēng)險(xiǎn)。

2016年底，當(dāng)人民幣兌美元貶值近7:1之心理關(guān)口，市場(chǎng)擔(dān)憂貶值將導(dǎo)致外匯占款減少，進(jìn)而導(dǎo)致流動(dòng)性收緊和利率上行。美聯(lián)儲(chǔ)加息，加大了人民幣兌美元匯率的跌勢(shì)。由于利率的持續(xù)上行會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格，因此部分民眾擔(dān)心人民幣貶值，紛紛兌換美元，甚至謀求進(jìn)行海外資產(chǎn)配置。

然而2017年伊始，外管局特別強(qiáng)調(diào)：購匯不得用于境外買房、證券投資、購買人壽保險(xiǎn)和投資性返還分紅類保險(xiǎn)。畢竟，人民幣尚不能在資本項(xiàng)目下自由兌換。

其實(shí)，人民幣漲跌并非簡(jiǎn)單指示匯率的高低，而是反映了國(guó)家的信用。人民幣的真正強(qiáng)勢(shì)，取決于經(jīng)濟(jì)的真正強(qiáng)大，使之成為自由兌換的強(qiáng)勢(shì)信用貨幣。

大趨勢(shì)看，人民幣將逐漸成為全球認(rèn)可的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。金融角度方面，人民幣已不太可能處于長(zhǎng)期升值趨勢(shì)，但也不會(huì)長(zhǎng)期貶值。目前，人民幣兌美元反彈至6.75:1，匯率波動(dòng)是逐步走向市場(chǎng)化的必然現(xiàn)象，是一種“有管理的浮動(dòng)”，隨時(shí)上升下降會(huì)成為新常態(tài)，而公眾對(duì)此則應(yīng)予以適應(yīng)。

從理論上說，只要人民幣使用量增多，便意味著原有美元的蛋糕被切小了。按照這個(gè)邏輯，國(guó)家的貨幣使用率越高，其購買力和信用也將大大提高。反之亦然。

因此，人民幣的真正強(qiáng)勢(shì)——即像美元那樣，無論匯率漲跌，都是強(qiáng)勢(shì)貨幣——將取決于經(jīng)濟(jì)的真正強(qiáng)大，使之成為可自由兌換的強(qiáng)勢(shì)信用貨幣。

隨著中國(guó)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，如果當(dāng)每一份合約、交易、結(jié)算平臺(tái)，都使用人民幣而非美元，那么“切割”世界經(jīng)濟(jì)蛋糕的大小，也將發(fā)生明顯變化。那一天，就將讓人民幣和美元一樣，也享受一下“鑄幣稅”吧。

□陳思進(jìn)(資深金融風(fēng)險(xiǎn)管理顧問)