價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能增強(qiáng) A股分化格局愈顯

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)多個(gè)指標(biāo)創(chuàng)下近期紀(jì)錄：股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)的“破凈股”數(shù)量近期創(chuàng)下3年來(lái)新高，1元以下“仙股”及低價(jià)股重現(xiàn)市場(chǎng)，過(guò)去受市場(chǎng)炒作追捧的ST概念指數(shù)創(chuàng)下3年新低，A股公司年報(bào)分紅規(guī)模創(chuàng)新高，近500家公司年報(bào)業(yè)績(jī)創(chuàng)上市以來(lái)新高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前A股價(jià)值投資理念持續(xù)深入人心。在此背景下，A股市場(chǎng)分化格局愈發(fā)明顯。

多個(gè)市場(chǎng)指標(biāo)破紀(jì)錄

進(jìn)入5月，A股行情開(kāi)始出現(xiàn)微妙變化。Wind數(shù)據(jù)顯示，2日，滬深兩市共有92只個(gè)股跌破凈資產(chǎn)，創(chuàng)2014年9月4日以來(lái)新高。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，破凈股數(shù)量一直在增加，從年初38只增至2月的46只，而至4月底，這一數(shù)量達(dá)87只。截至5月8日收盤(pán)，A股市場(chǎng)破凈股為80只，雖與歷史上幾次重要市場(chǎng)底部的破凈股數(shù)量相比還有差距，但已達(dá)相對(duì)歷史高位。

與破凈股數(shù)量增多相呼應(yīng)的是，今年以來(lái)跌破1元的個(gè)股“重現(xiàn)江湖”，1元附近徘徊的低價(jià)個(gè)股數(shù)量也呈現(xiàn)明顯增多趨勢(shì)。2月1日，主板上市公司*ST海潤(rùn)報(bào)收0.97元，成為近12年來(lái)首只跌破1元的個(gè)股，目前仍在停牌的*ST海潤(rùn)前收盤(pán)價(jià)為0.87元。截至5月8日收盤(pán)，除*ST海潤(rùn)股價(jià)跌破1元外，ST銳電、中弘股份、*ST保千、*ST新億、和邦生物等5只股票的收盤(pán)價(jià)在1元至2元之間。

破凈股和低價(jià)股數(shù)量的變化與整個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)有著密切聯(lián)系。如果僅從破凈股和低價(jià)股的數(shù)量指標(biāo)來(lái)看，市場(chǎng)行情似已進(jìn)入低谷期。但如果從滬深兩市公司基本面來(lái)看，今年A股上市公司的整體表現(xiàn)卻可圈可點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日2017年年報(bào)披露結(jié)束，上市公司分紅預(yù)案規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，同時(shí)488只個(gè)股去年凈利潤(rùn)創(chuàng)上市以來(lái)新高，A股公司經(jīng)營(yíng)狀況整體向好發(fā)展。日前，滬深交易所分別發(fā)文，對(duì)2017年上市公司的分紅情況進(jìn)行了總結(jié)，滬深兩市共有3522家上市公司披露了2017年年報(bào)，其中2699家發(fā)布了現(xiàn)金分紅預(yù)案，占比75.78%，合計(jì)派現(xiàn)1.13萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。

在低價(jià)股增多、績(jī)優(yōu)股涌現(xiàn)之外，另一個(gè)反映市場(chǎng)炒作情緒的ST板塊指數(shù)也打破2年多以來(lái)紀(jì)錄。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，5月2日，ST板塊指數(shù)下探至2481.83點(diǎn)，創(chuàng)2015年10月以來(lái)新低。

多因素促分化格局放大

“當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)的行情分化，與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度環(huán)境的變化有直接關(guān)系。”平安證券首席策略分析師魏偉認(rèn)為，低價(jià)“仙股”及ST概念板塊的表現(xiàn)，是對(duì)借殼新規(guī)和退市預(yù)期的反映，而上市公司慷慨分紅也是在監(jiān)管層鼓勵(lì)推動(dòng)下的市場(chǎng)正向反映。

魏偉指出，隨著近年來(lái)資本市場(chǎng)一系列法規(guī)制度的完善調(diào)整，以及市場(chǎng)監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，市場(chǎng)已逐漸學(xué)會(huì)主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，這在市場(chǎng)交易行為上就會(huì)表現(xiàn)得更加趨向冷靜投資和價(jià)值化投資。

東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，分化是在市場(chǎng)環(huán)境中經(jīng)過(guò)優(yōu)勝劣汰的結(jié)果，在一個(gè)市場(chǎng)化程度比較高的資本市場(chǎng)里，分化是正常現(xiàn)象，這表明資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能有所增強(qiáng)。與過(guò)往市場(chǎng)整體波動(dòng)占主導(dǎo)作用相比，現(xiàn)在企業(yè)自身資質(zhì)好壞開(kāi)始占據(jù)決定性作用。

除A股制度建設(shè)階段性成果外，外部宏觀環(huán)境的變化也被認(rèn)為是促成當(dāng)前分化格局的重要因素。

“當(dāng)下分化現(xiàn)象的產(chǎn)生，基于經(jīng)濟(jì)、金融、資本市場(chǎng)三方面的顯著變化。”國(guó)泰君安證券全球首席策略李少君表示，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，通過(guò)降低杠桿改善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提升集中度改善行業(yè)微觀結(jié)構(gòu)，金融去杠桿顯著改變了資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)的情況。資本市場(chǎng)制度及監(jiān)管的完善與強(qiáng)化，使得投資者行為更趨理性。因此，投資者對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)更加看重，講故事投機(jī)炒作得到有效抑制，市場(chǎng)上業(yè)績(jī)不佳、估值偏高個(gè)股估值顯著回調(diào)，而真正具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)盈利改善，獲得市場(chǎng)青睞。

賺盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的錢(qián)

“在過(guò)往，破凈股和低價(jià)股頻現(xiàn)市場(chǎng)被看做是熊市的征兆，但從上市公司基本面來(lái)看，A股上市公司的業(yè)績(jī)大部分向好，市場(chǎng)環(huán)境在改善。這種單個(gè)指標(biāo)與基本面的分化，表明市場(chǎng)價(jià)值投資理念回歸更進(jìn)了一步。”華南一家私募證券投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，已不能用單純的整體牛市或熊市來(lái)定性整個(gè)市場(chǎng)，而是要回歸價(jià)值投資，從分化的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)里進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下該如何踐行價(jià)值投資?魏偉認(rèn)為，價(jià)值投資沒(méi)有一個(gè)太過(guò)于明確的標(biāo)準(zhǔn)，理論上認(rèn)為估值相對(duì)合理、盈利增速比較好的公司都有可能成為價(jià)值投資的標(biāo)的。但是，無(wú)論是投資于傳統(tǒng)板塊還是新興成長(zhǎng)板塊，在大方向都不應(yīng)違背公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)發(fā)展的規(guī)律和邏輯。

“價(jià)值投資更加強(qiáng)調(diào)投資標(biāo)的業(yè)績(jī)、估值匹配度，更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力形成的盈利驅(qū)動(dòng)。”李少君認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)繼續(xù)推進(jìn)，資本市場(chǎng)國(guó)際化互聯(lián)進(jìn)程加速，中國(guó)資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)及基本制度建設(shè)將更趨于完善。價(jià)值投資將是經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力、投資者結(jié)構(gòu)、制度變化綜合變化指向的結(jié)果。2017年更多的強(qiáng)調(diào)了行業(yè)集中度提升形成的盈利驅(qū)動(dòng)力，展望后市，價(jià)值投資主題將延續(xù)，除了這一驅(qū)動(dòng)力之外，企業(yè)內(nèi)生高成長(zhǎng)盈利驅(qū)動(dòng)力也將逐漸受到投資者的關(guān)注。

李少君指出，投資者應(yīng)重點(diǎn)把握主旋律、主驅(qū)動(dòng)，主要有經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、改革開(kāi)放再出發(fā)、結(jié)構(gòu)去杠桿等最新變化。整體來(lái)看，有必要合理預(yù)期投資收益期望，避免追漲殺跌參與交易性擁擠的領(lǐng)域，應(yīng)植根于企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能，基于盈利-估值匹配度，賺盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的錢(qián)。記者 齊金釗