雨后初晴 A股還有哪些彈藥

上周市場(chǎng)連續(xù)磨底，滬綜指盤(pán)中更一度觸及10個(gè)月新低，技術(shù)破位后昨日創(chuàng)業(yè)板扛起企穩(wěn)回彈大旗，帶動(dòng)股指展開(kāi)修復(fù)，3100點(diǎn)關(guān)口初戰(zhàn)告捷。整體上，當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)多空因素交織，風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓，短期提升空間相對(duì)有限。往后看，分析人士提示，部分?jǐn)_動(dòng)因素開(kāi)始顯露改善向好征兆：MSCI增量資金入市、中美貿(mào)易談判、央行新一輪定向降準(zhǔn)落地、業(yè)績(jī)披露即將塵埃落定，5月行情有望在偏積極氛圍中開(kāi)局。

滬綜指收復(fù)3100點(diǎn)

滬深市場(chǎng)昨日上演乾坤大挪移，在前一日大面積回落的基礎(chǔ)上，昨日大盤(pán)高開(kāi)高走，憑借1.99%漲幅重新收復(fù)3100點(diǎn)，創(chuàng)兩個(gè)月最大單日漲幅，收盤(pán)報(bào)3128.93點(diǎn)。

昨日投資者參與小盤(pán)股熱情再起，對(duì)場(chǎng)內(nèi)人氣的維護(hù)，以及技術(shù)短期修復(fù)的順利展開(kāi)提供了良好的環(huán)境氛圍。盤(pán)面看，計(jì)算機(jī)、傳媒、電子等品種集體作戰(zhàn)，在早盤(pán)開(kāi)局不利的情況下后來(lái)居上，收盤(pán)集體占據(jù)行業(yè)漲幅榜前列。計(jì)算機(jī)指數(shù)執(zhí)熱點(diǎn)板塊之牛耳，全天大漲3.27%，一舉扭轉(zhuǎn)此前“三連陰”頹勢(shì)。

隨著主要指數(shù)紛紛力爭(zhēng)上游，滬深兩市昨日成交亦出現(xiàn)一定放大，滬市和深市成交分別達(dá)到1955.45億元和2568.46億元，不過(guò)總體增幅有限，市場(chǎng)存量博弈格局未改。

在此背景下，分析人士告訴記者，昨日兩市全面翻紅主要系技術(shù)修復(fù)動(dòng)力推動(dòng)。月線來(lái)看，滬綜指2月至今已經(jīng)“三連陰”，3月下破20月均線后，4月進(jìn)一步下探，4月18日最低觸及3041.63點(diǎn)，改寫(xiě)10個(gè)月新低紀(jì)錄。而今年以來(lái)，滬綜指三次在3050點(diǎn)附近筑底，疊加上周成長(zhǎng)股急速補(bǔ)跌激發(fā)的技術(shù)回踩共振，“小盤(pán)股搭臺(tái)，藍(lán)籌股唱戲”，共同促成了市場(chǎng)全面飄紅。

不確定因素仍在

此前，全球資金避險(xiǎn)情緒濃厚推高油價(jià)、金價(jià)的同時(shí)，推動(dòng)股市不確定性增大，令投資者信心受挫，做多動(dòng)力不足。目前來(lái)看，市場(chǎng)仍處于諸多不確定因素當(dāng)中。

“基于盈利下行預(yù)期的增強(qiáng)、利率水平短期向上的影響，以及貿(mào)易摩擦層面的不確定性進(jìn)一步促使風(fēng)險(xiǎn)偏好下行。同時(shí)判斷利率水平短期內(nèi)上行，風(fēng)格切換暫告段落。”華泰證券分析師曾巖認(rèn)為，小“滯漲”格局下，對(duì)行情仍要保持謹(jǐn)慎。

曾巖坦言，3月以來(lái)，貿(mào)易沖突對(duì)市場(chǎng)的沖擊仍然在情緒層面，但近日相關(guān)事件和央行降準(zhǔn)，意味著中美貿(mào)易沖突對(duì)市場(chǎng)的影響從情緒層面上升至盈利和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的預(yù)期層面。

國(guó)都證券也認(rèn)為，近期主要股指的估值悉數(shù)下修，近三個(gè)月滬綜指滾動(dòng)PE已累計(jì)下修18%至近22個(gè)月新低14.1附近，A股加速三次探底，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)承壓。

結(jié)合盤(pán)面來(lái)看，西部證券分析師黃錚認(rèn)為，前期熱點(diǎn)在回補(bǔ)過(guò)程中，突破拉升的做多龍頭始終沒(méi)有涌現(xiàn)，每每滬指一有回落，兩市熱點(diǎn)便逐一潰散，行業(yè)板塊和題材熱點(diǎn)盡數(shù)收墨。同時(shí)存量博弈下的資金關(guān)注，更多在于短線參與低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)。這無(wú)疑會(huì)造成反彈動(dòng)力不足。“市場(chǎng)整體上仍處于趨勢(shì)回落的探底夯實(shí)。”

同時(shí)，昨日收盤(pán)股指雖然站上3100點(diǎn)臺(tái)階，但中期均線反彈未改善，反彈主線不構(gòu)成趨勢(shì)性行情，這都將直接制約后期市場(chǎng)向上修復(fù)空間。

積極信號(hào)閃現(xiàn)

值得慶幸的是，雖然市場(chǎng)弱勢(shì)格局難以從趨勢(shì)上快速扭轉(zhuǎn)，但不少前期制約行情向上的因素中，不少已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)積極變化或者正朝著改善方向前進(jìn)。

方正證券最新研報(bào)指出，2月份以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整更多源于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，擔(dān)心基建、地產(chǎn)以及進(jìn)出口，新的政策信息釋放的信號(hào)對(duì)于地產(chǎn)和基建的擔(dān)憂存在修復(fù)的契機(jī)，貿(mào)易摩擦不確定性雖然存在，目前有緩和的跡象，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)有意來(lái)華磋商貿(mào)易摩擦，中方表示歡迎。從經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、政策三維度框架來(lái)看，經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期存在修復(fù)。

受季節(jié)性因素影響，3月份數(shù)據(jù)有所回落。不過(guò)4月以來(lái)中觀數(shù)據(jù)整體向好，各方面數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證，下游需求正在加速回暖，工業(yè)生產(chǎn)景氣向好。其中，水泥價(jià)格自3月下旬觸底反轉(zhuǎn)，累計(jì)上漲已有4周;其中最新一周價(jià)格環(huán)比上漲1.8%，4月份以來(lái)累計(jì)上漲4.1%，顯示下游建筑行業(yè)景氣復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。銅、鋁價(jià)格也均在3月30日觸底起漲，4月份以來(lái)分別累計(jì)上漲2.9%、9.5%;其中上周漲幅加速，銅鋁價(jià)格分別周環(huán)比上漲2.0%、3.7%。

有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中觀行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)將對(duì)市場(chǎng)的“衰退式寬松”預(yù)期進(jìn)行糾偏，相應(yīng)的，周期行業(yè)有望迎來(lái)估值修復(fù)。

此外，4月25日起，央行下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。扣除需償還的9000億元MLF后，將釋放增量資金約4000億元。降準(zhǔn)加速國(guó)債利率下行至一年低點(diǎn)，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的大幅回落，本身也在積蓄風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值修復(fù)動(dòng)力。

將時(shí)間軸慢慢拉長(zhǎng)，接下來(lái)場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性還將出現(xiàn)一系列可以預(yù)見(jiàn)的改善。一是從5月1日起滬深港通每日額度擴(kuò)大4倍。這一舉措既有因應(yīng)A股正式納入MSCI的實(shí)時(shí)考慮，也是內(nèi)地與香港股市互聯(lián)互通機(jī)制優(yōu)化升級(jí)的需要。有利于拓寬“渠道”，為A股引入外部活水。二是6月A股就將正式被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，預(yù)計(jì)納入MSCI在短期內(nèi)會(huì)給A股帶來(lái)約1000億元的流入資金。考慮到主動(dòng)型基金可能會(huì)提前配置，在“兩步走”情況下，預(yù)計(jì)這1000億元流入資金中大部分會(huì)在第一步執(zhí)行日6月1日前后一段時(shí)間內(nèi)流入，剩余部分會(huì)在第二步執(zhí)行日9月3日后流入。

由此，噪音與信號(hào)并存的當(dāng)下，分析人士認(rèn)為，大盤(pán)指數(shù)已回調(diào)至近一年低點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、微觀企業(yè)的整體盈利保持穩(wěn)定、利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)仍在雙位數(shù)以上的較快增長(zhǎng)支撐下，指數(shù)再度跌破前低概率較為渺茫。但在好轉(zhuǎn)信號(hào)真正演化為持續(xù)支撐力以前，A股底部反復(fù)震蕩壓力仍在。(作者：葉濤)