基金經理：“二八分化”需關注 美股映射難改A股風格

數據顯示，大批投資者涌向擁有內生增長動力的科技股。據EPFR數據，今年以來已有90億美元資金流入美國科技股。目前，納指成分股中TMT企業約有525家，占整體市值的比重接近一半。從估值來看，納指綜合指數PE為34.3倍，仍處在合理范圍;更具代表性的納指100指數PE僅為26.32倍，明顯較低，這或表明納指還有上漲空間。

美股映射難改A股風格

5月中旬道指大幅走強之際，A股市場也由“漂亮50”帶起一波“藍籌風”。那么，代表成長股的納指重新領跑，會否帶來美股映射，導致A股風格切換呢?

私募基金經理表示，今年上半年大盤股跑贏小盤股，并非中國特有的現象，美國也有類似的表現。美股映射主要集中在蘋果、特斯拉產業鏈，以及周期、基建等板塊，因為這些產業與中國有緊密關聯。因此，美股風格轉變值得關注。

不過，更多業內人士認為，A股市場風格不會簡單因美股而切換。

泰旸資產總經理兼投資總監劉天君表示，美國是一個全球市場，因此美股的風格肯定是有代表性的。今年多數時間里，納指跑贏道指，實際上反映出美國的新經濟已經全面強于傳統經濟。不僅是美國，全球經濟都在轉型，因此，部分中國新興行業公司盈利增長強勁。但是當前的美股映射，與其說投射在A股，不如說是將影響全球范圍內的中國股票。畢竟A股中小創的高估值還未完全消化，無法形成整體映射;相比之下，港股及美股中質地更優的中國股票會更有吸引力。

北京拙撲投資研究員原欣亮表示，A股和美股的風格并不一致，關鍵原因是標的質量不同，上市公司處在不同的階段。納斯達克的一些互聯網、科技巨頭公司已經經歷過成長期，不僅具有真實的、成熟的商業模式，而且擁有雄厚的技術實力和創新能力。相比之下，創業板公司多數還處于發展初期，前期高估值更多是資金基于概念的追捧。

相聚資本總經理梁輝表示，與美股不同，A股周期股和成長股呈競爭關系，目前白馬消費龍頭和周期股的結構性行情仍在繼續，高估值成長股將受到壓制。

張英飚直言，美股風格變化不會給A股風格帶來改變。道指中大市值龍頭公司獲得更高溢價的脈絡還沒有改變，所以A股市場風格也沒有改變，還是大市值龍頭公司獲得更高溢價。

A股或形成新的“二八分化”

雖然A股風格不會簡單受到美股帶動，但瞬息萬變的市場仍需投資者高度警惕。以康得新為例，7月25日，該股“閃崩”跌停，引起市場高度關注。業內人士指出，康得新這種機構云集的個股閃崩，可能是變盤的先聲。該股一天跌去兩個月的漲幅，抱團藍籌的負面反饋出現得越發頻繁。

某公募基金經理表示，前期持倉集中的股票，所有人都吃到撐又不用買單就跑出來是不可能的，總有人先跑有人后跑。反倒是現在底部還有低估的股票，場外資金更喜歡這種標的。“反正我拿的大藍籌已經不多了，現在止盈挺好的。”

那么，后市A股將形成什么風格呢?劉天君表示，仍將是“二八分化”，但其中“二”和“八”的區分不再是簡單的市值，而是質地。“展望后市，大盤股和小盤股將更加均衡，不一定中小創就不好，也不是光上證50就能跑贏小股票，而是要精挑細選。因此，分化中的‘二’會是質地優秀、估值還沒到位的公司;‘八’則可能是業績不好的公司。”

劉光桓認為，要及時轉變投資理念，牢牢把握以業績為主、以低估值為主、以行業前景增長明確為主投資主線，加大對藍籌股、業績增速明確的成長股的關注力度和配置。

梁輝表示，未來將堅守基于成長和估值的均衡成長風格策略，考慮公司的市場空間、核心競爭力、盈利增長和估值，并綜合評判投資價值，再構建相應的組合。“我們在新能源車上游和銀行有一定配置，也會配置一些估值合理，具有長期成長價值的優質個股，高估值小市值的公司要謹慎。”

不過，張英飚認為，大市值龍頭公司有更好、更穩定的前景，業績增長更好，目前估值不高，要給予更高的股價。除傳統消費行業以外，還可關注制造業。