近期A股市場持續(xù)低迷，個股“閃崩”現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。在業(yè)內(nèi)人士看來，部分信托計(jì)劃、券商資管和基金專戶產(chǎn)品被迫降低倉位、凈值跌至平倉線等因素，是導(dǎo)致此次個股大面積“閃崩”的主要原因。

但有信托業(yè)人士認(rèn)為，雖然個股“閃崩”再現(xiàn)，但此次諸多資管計(jì)劃的平倉仍屬于正常情況，無論是涉及的賬戶數(shù)目，或者說杠桿水平，當(dāng)前的行情走勢與平倉情況遠(yuǎn)未到2015年清理配資時的程度，市場不應(yīng)過度恐慌和解讀。

個股“閃崩”有多種原因

近期A股市場下跌呈現(xiàn)加速跡象，盤中“閃崩”個股的數(shù)量也明顯增加。以5月23日為例，洪匯新材、西部資源、農(nóng)發(fā)種業(yè)盤中直線下挫，股價快速跌停。隨后，朗迪集團(tuán)、百傲化學(xué)、艾迪精密和大唐電信等股票也加入了“閃崩”大軍。

查閱一季報可以發(fā)現(xiàn)，不少“閃崩”股的十大流通股東名單上，都出現(xiàn)了信托計(jì)劃、資管計(jì)劃或基金專戶的身影。以多喜愛為例，截至一季度末，華安資產(chǎn)管理(香港)有限公司、大成國際資產(chǎn)管理有限公司和融通國際資產(chǎn)管理有限公司旗下產(chǎn)品合計(jì)持股1657.41萬股，占流通股比例達(dá)28.1%;華寶信托旗下兩只信托計(jì)劃合計(jì)持股337.47萬股，占流通股比例為5.72%。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，在5月23日跌停的113只股票中，有28只個股今年一季報披露的十大流通股東中含有信托計(jì)劃，10只個股的十大流通股東出現(xiàn)了基金資產(chǎn)管理計(jì)劃。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪A股大面積“閃崩”，很可能跟產(chǎn)品被迫降低倉位有關(guān)。在其看來，若某機(jī)構(gòu)“押錯了寶”，股票連續(xù)陰跌，就很有可能觸及持倉上限，然后不計(jì)成本賣出。另外，部分結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品凈值達(dá)到平倉線，也是導(dǎo)致下跌的元兇之一。

記者查閱基金公司資產(chǎn)管理計(jì)劃的最新凈值發(fā)現(xiàn)，在今年5月披露凈值的335只產(chǎn)品中，有131只產(chǎn)品跌破凈值，占比近40%。其中，凈值在0.8元以下的產(chǎn)品達(dá)到18只。

與2015年時情形大不相同

“最近市場中部分中小盤個股下跌幅度較大，確實(shí)有不少證券類信托產(chǎn)品平倉。”說起市場關(guān)注的“閃崩”個股，某信托公司相關(guān)人士并不避諱。

據(jù)該人士透露，此次市場關(guān)注的“閃崩”事件中，之所以出現(xiàn)較多的信托產(chǎn)品，主要是因?yàn)槿ツ晗掳肽暌詠泶罅咳藤Y管計(jì)劃轉(zhuǎn)移至信托通道有關(guān)。

根據(jù)《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標(biāo)指引》(征求意見稿)，以及《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》，相關(guān)資管業(yè)務(wù)被監(jiān)管要求大幅“降杠桿”，基金子公司和券商資管此前開展的通道業(yè)務(wù)面臨全面收緊，大量配資類業(yè)務(wù)也由此轉(zhuǎn)入信托渠道。

“部分信托公司去年下半年開始發(fā)力結(jié)構(gòu)化證券投資業(yè)務(wù)，當(dāng)前相關(guān)產(chǎn)品的存量規(guī)模較大，因此出現(xiàn)了媒體報道中所說的‘閃崩’股背后出現(xiàn)信托計(jì)劃的情況。”前述人士表示。

而另一家信托公司高管則向記者表示，雖然出現(xiàn)了部分市場人士口中所稱的“恐慌性閃崩”，但其所在公司被平倉的產(chǎn)品所涉及的優(yōu)先級委托人均沒有損失，而且與2015年市場大跌眾多劣后賬戶被平倉時出現(xiàn)很多投訴不同，此次劣后客戶也沒有投訴。因此在其看來，所謂“閃崩”背后的平倉其實(shí)屬于正常情況，市場無需過度解讀。

值得注意的是，據(jù)記者了解，多位市場人士表示，即便在盤中出現(xiàn)了一批迅速下跌的個股，但當(dāng)前市場的情況與2015年清理配資時諸多賬戶被平倉的情形大不相同。“不論是涉及的賬戶數(shù)還是恐慌情緒，都不一樣。”某市場人士表示。

前述信托公司高管也透露，此前由于監(jiān)管層嚴(yán)格規(guī)定了結(jié)構(gòu)化配資產(chǎn)品的杠桿比例，目前優(yōu)先級與劣后級的資金比例最高不能超過2:1。故而從杠桿水平來看，當(dāng)前市場的杠桿比例也沒有2015年時高。

對于后市而言，盡管當(dāng)前指數(shù)依然在低位震蕩，但在部分市場人士看來，A股市場在短短一個多月的時間內(nèi)出現(xiàn)大幅下挫，其實(shí)已經(jīng)對諸多利空進(jìn)行了充分釋放。在中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀看來，雖然監(jiān)管趨嚴(yán)是趨勢，但市場當(dāng)前的表現(xiàn)卻有點(diǎn)反應(yīng)過度，因此短期內(nèi)存在反彈動能。

吳照銀指出，當(dāng)前二級市場的投資再度回歸價值，業(yè)績成為當(dāng)下選股的重要依據(jù)之一。因此，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股仍面臨較大的估值壓力，當(dāng)前的“一九”行情仍將延續(xù)，具備業(yè)績基礎(chǔ)的藍(lán)籌股也將繼續(xù)受到機(jī)構(gòu)青睞。他認(rèn)為，當(dāng)前的投資策略仍是買入有業(yè)績的白馬股，其特征為三個“二”：即市盈率20-30倍;每股盈利增速20%-30%;市值大約200億元—500億元。