LPR連續6個月“按兵不動”。

10月20日，10月貸款市場報價利率(LPR)報價如期出爐：1年期報3.85%，5年期以上報4.65%。

事實上，從近月逆回購和MLF(中期借貸便利)操作利率均保持不變來看，早已傳遞了LPR不降的信號。在業內人士看來，近幾個月來政策利率和LPR利率保持穩定，與當前經濟基本面和通脹水平相適合，說明貨幣政策已從應對疫情沖擊回歸到常態，體現了穩健貨幣政策更加靈活適度。

調低加點動力不足

10月20日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，當日LPR為：年期LPR為3.85%，年期以上LPR為4.65%，與此前保持一致。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

自去年9月LPR報價以來，天期逆回購利率、年期MLF利率與LPR始終維持在165BP、90BP不變，逆回購利率、MLF利率已經成為了LPR報價的參考基礎。

自本月MLF報價出來后，市場對10月LPR保持不變已有預期。10月15日，央行續作5000億元MLF，由于利率維持穩定，預示本月LPR報價按兵不動概率大。此外在逆回購操作上，利率也依舊維持不變。

梳理央行公開數據，自今年4月起，LPR便維持在1年期3.85%、年期4.65%的報價，截至目前已經連續6個月按兵不動。

與此同時，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，自8月以來，同業存單發行利率等中期市場利率仍在走高，這可能對沖銀行結構性存款、大額存單等負債成本下降帶來的影響，意味著近期銀行平均邊際資金成本難現明顯下行，報價行下調LPR報價加點的動力不足。

央行于10月19日發布的數據顯示，截至9月末全國商業銀行結構性存款繼續壓降4450.81億元至89751.77億元，其中以股份行為代表的中小銀行壓降5627.48億元。

在結構性存款壓降的同時，大行、股份行同業存單利率繼續維持高位。

10月20日，農業銀行、交通銀行一年期同業存單參考收益率分別為3.13%、3.11%，中信銀行、浦發銀行、興業銀行、平安銀行、民生銀行、光大銀行、華夏銀行一年期同業存單參考收益率分別為3.15%、3.15%、3.15%、3.15%、3.13%、3.15%、3.13%，均高于MLF利率。

LPR維持不變，符合市場預期。蘇寧金融研究院高級研究員陶金同樣稱，本月MLF利率維持不變，報價行也并無動力調低加點。

光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，連續多月按兵不動，一方面在于，作為基礎參考政策利率MLF維持不變。近幾個月國內經濟復蘇步伐持續加快，適度寬松貨幣信貸環境為經濟恢復提供有力支持，結構指標顯示，國內經濟復蘇范圍擴大、動力結構優化，經濟復蘇更可持續，央行短期加碼政策迫切性不高。另一方面，銀行負債壓力較大。從近期銀行間市場長端利率與同業存款利率表現看，銀行存在一定負債壓力，削弱銀行調降貸款利率意愿。

貨幣政策回歸常態

事實上，針對LPR連續數月維持不變，央行早有解釋。在10月14日舉行的2020年三季度金融統計數據新聞發布會上，貨幣政策司司長孫國峰稱，近幾個月來，隨著疫情得到有效控制，國內經濟復蘇態勢良好，央行的政策利率和貸款市場報價利率LPR均保持穩定，市場利率圍繞央行政策利率運行，利率水平與當前的經濟基本面總體是匹配的。

中國民生銀行首席研究員溫彬也分析稱，今年5月以來，政策利率和LPR利率保持穩定，與當前經濟基本面和通脹水平相適合，說明貨幣政策已從應對疫情沖擊回歸到常態，體現了穩健貨幣政策更加靈活適度。

資金面表現方面，10月20日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)仍呈小幅上行趨勢，除了隔夜品種下行2.5個基點報2.162%外，天Shibor上行3.1個基點至2.261%，14天Shibor上行12.7個基點至2.345%。

LPR報價利率保持穩定，周茂華認為，短期市場利率水平有望保持動態平衡;央行更注重政策效率與經濟復蘇的可持續性，避免過度寬松政策引發后遺癥;有助于市場對房地產平穩運行預期。

陶金則進一步稱，LPR不漲不跌，一方面釋放了貨幣政策繼續保持穩健、不再明顯寬松的信號，另一方面減緩了利率下行的周期。同時LPR維持不變，客觀上使得該指標對信用市場的影響在弱化，信貸端的市場利率水平由實際的信貸供需變化決定，代表性指標是金融機構人民幣貸款加權平均利率。

后續LPR調降概率幾何

后續LPR是何走向?是否還有下調空間?此話題也引發了業內熱議，不過觀點卻略有分歧。

周茂華表示，四季度LPR報價利率仍有5-10個基點的下行空間。“這也是有必要的。目前國內經濟復蘇并不平衡，國內消費、服務業等方面動力仍有待進一步加強，工業制造業內部復蘇也存在較大不平，目前國內經濟復蘇良性循環還需要激發微觀主體活力。此外，由于全球嚴峻防疫形勢及其對全球需求、分工鏈持續沖擊，2021年之前全球需求較難恢復元氣，國內仍需要結構性政策支持薄弱環節。