(相關(guān)資料圖)

（記者 武超）印刷油墨行業(yè)的龍頭樂(lè)通股份（002319.SZ），多次謀求轉(zhuǎn)型遇挫后，又把跨界希望寄托于光伏行業(yè)，這一次公司將會(huì)如愿以償嗎？近日，樂(lè)通股份發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的提示性公告，公司擬與其他合作方共同投資設(shè)立控股子公司，建設(shè)高效異質(zhì)結(jié)電池和組件智能制造項(xiàng)目，該項(xiàng)目擬總投資約47億元。對(duì)于此次擬投入資金量較大的問(wèn)題，公司證券部向記者表示，后續(xù)將通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)借款、定增、與當(dāng)?shù)卣献鞯然I集資金方式進(jìn)行解決，公司還計(jì)劃引入技術(shù)團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)化資本幫助運(yùn)作。公司計(jì)劃將光伏產(chǎn)業(yè)作為重要方向規(guī)劃發(fā)展，但后續(xù)事項(xiàng)能否按預(yù)期順利開展仍有風(fēng)險(xiǎn)性。現(xiàn)金1500萬(wàn)擬投47億 融資能否順利存疑根據(jù)樂(lè)通股份公告，公司與浙江安吉經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署了《產(chǎn)業(yè)投資合作框架協(xié)議》，公司擬通過(guò)自有及自籌資金在安吉經(jīng)開區(qū)與其他合作方共同投資設(shè)立控股子公司，建設(shè)高效異質(zhì)結(jié)電池和組件智能制造項(xiàng)目。《產(chǎn)業(yè)投資合作框架協(xié)議》顯示，項(xiàng)目公司初始投資方包括樂(lè)通股份、技術(shù)團(tuán)隊(duì)和市場(chǎng)化資本，項(xiàng)目公司注冊(cè)資本為2.5億元，項(xiàng)目公司合作方所屬國(guó)資平臺(tái)產(chǎn)業(yè)基金投資項(xiàng)目公司 1250萬(wàn)元人民幣，占項(xiàng)目公司股權(quán)比例為5%。本次樂(lè)通股份主要投資的異質(zhì)結(jié)電池，是一種高效晶硅太陽(yáng)能電池結(jié)構(gòu)。作為布局光伏電池的“新入局者”，樂(lè)通股份為何選擇異質(zhì)結(jié)路線？獨(dú)立研究員陳佳向記者表示，從微觀技術(shù)革新的角度分析，高效異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)HJT源自日本，在經(jīng)過(guò)多輪技術(shù)迭代以及專利授權(quán)之后，逐漸成為新一代N型電池技術(shù)中佼佼者，與TOPCon電池技術(shù)并列。理論上說(shuō)，TOPCon跟現(xiàn)有P型電池產(chǎn)能兼容性較高，深受老牌龍頭尤其是垂直一體化科技企業(yè)喜愛；但HJT在技術(shù)能效、產(chǎn)研突破性等方面亦獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。從全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)反饋分析，近年來(lái)不少企業(yè)都公布了TOPCon和HJT的擴(kuò)建計(jì)劃，前者主看中基于TOPCon技術(shù)兼容性與升級(jí)空間，后者則主要著眼新技術(shù)的成本收益比，二者目前已經(jīng)成為各大光伏企業(yè)在后期發(fā)力N型高效電池產(chǎn)業(yè)化在目前最好的突破口。不過(guò)，目前異質(zhì)結(jié)電池市場(chǎng)占比較小，意味著市場(chǎng)開拓仍有一定難度。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2022年新投產(chǎn)的電池片量產(chǎn)產(chǎn)線仍以PERC電池產(chǎn)線為主，N型電池片占比合計(jì)達(dá)到約9.1%，其中TOPCon電池片市場(chǎng)占比約8.3%，異質(zhì)結(jié)電池片市場(chǎng)占比約0.6%，XBC電池片市場(chǎng)占比約0.2%。此外，新技術(shù)也意味著未來(lái)資金投入可不小。據(jù)悉，此次項(xiàng)目擬總投資約47億元，其中固定資產(chǎn)投資約30億元，擬規(guī)劃建設(shè)4.8GW高效異質(zhì)結(jié)電池+4.8GW電池組件全自動(dòng)智能產(chǎn)線。項(xiàng)目分兩期實(shí)施，一期總投資16億元、二期總投資為31億元，項(xiàng)目廠房計(jì)劃一次性規(guī)劃建設(shè)完成。樂(lè)通股份表示，除初始注冊(cè)資本外，項(xiàng)目投資資金來(lái)源主要通過(guò)項(xiàng)目貸款以及項(xiàng)目自身產(chǎn)出后實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流解決。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2023年一季度末，樂(lè)通股份流動(dòng)負(fù)債合計(jì)5.59億元，其中短期借款2.17億元、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款0.86億元，而公司貨幣資金僅1503.46萬(wàn)元，距離初始1億元資金額差距也極大。對(duì)此，樂(lè)通股份亦表示，后續(xù)融資是否順利，對(duì)投資項(xiàng)目的后續(xù)實(shí)施存在重大影響，提示投資者關(guān)注本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)融資環(huán)節(jié)存在重大不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。頻繁跨界卻多次失敗 HJT收獲效益有待觀察公開資料顯示，樂(lè)通股份成立于1996年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為國(guó)內(nèi)包裝印刷油墨的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以中高檔凹印油墨為主，類別涵蓋印刷油墨的全部領(lǐng)域，主要應(yīng)用于飲料包裝、食品包裝和卷煙包裝的印刷，少量產(chǎn)品用于電子制品、建筑裝潢等行業(yè)，于2009年在深交所主板上市。上市后，公司曾因徐翔而受到資本市場(chǎng)關(guān)注。2012年9月，樂(lè)通股份定增新股，“私募一哥”徐翔之母鄭素貞出現(xiàn)在名單之中，成為“徐翔概念股”后，公司股價(jià)曾一路飆漲，此后徐翔旗下澤熙系不斷加碼。2015年5月，公司再次醞釀定增募資方案，鄭素貞還是認(rèn)購(gòu)方之一。但當(dāng)年11月公司推出第二次修改定增方案時(shí)，鄭素貞已經(jīng)退出。同一個(gè)月，徐翔因涉嫌內(nèi)幕交易被警方控制。在此次跨界光伏之前，樂(lè)通股份已經(jīng)嘗試過(guò)多次轉(zhuǎn)型，但并沒有收獲成功，大都宣布終止或者被監(jiān)管否決。2015年，公司以3.64億元收購(gòu)軒翔思悅75%的股權(quán)，跨界進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)。2015年5月，公司曾計(jì)劃募集資金總額不超過(guò)43.97億元，用于收購(gòu)九域互聯(lián)100%股權(quán)、普菲特100%股權(quán)及項(xiàng)目建設(shè)等進(jìn)一步完善公司數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈，但最終宣布終止。2018年，樂(lè)通股份又計(jì)劃收購(gòu)中科信維，進(jìn)入數(shù)據(jù)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2020年又宣告放棄該收購(gòu)計(jì)劃。2020年10月，公司開始籌劃跨界重組，布局煙草及核電領(lǐng)域，擬收購(gòu)浙江啟臣科技有限公司100%股權(quán)、湖南核三力技術(shù)工程有限公司45%股權(quán)，不過(guò)該項(xiàng)目在2021年12月上會(huì)遭到否決。之后，樂(lè)通股份再度重啟上述重組事項(xiàng)，但在2022年9月二度上會(huì)再度被否。被否后，樂(lè)通股份三度籌劃重組。但在今年1月，樂(lè)通股份主動(dòng)放棄了前次重組事項(xiàng)，稱鑒于本次交易歷時(shí)較長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)環(huán)境較本次交易籌劃之初已發(fā)生較大變化，決定終止重組。對(duì)此，市場(chǎng)人士向記者表示，樂(lè)通股份此前重組失敗的情況確實(shí)存在，這可能說(shuō)明公司的重組決策和執(zhí)行能力有待提高。選擇布局異質(zhì)結(jié)電池可能是看中了該行業(yè)的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)需求，具體原因可能包括技術(shù)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)前景以及資源整合等。不過(guò)，公司本次跨界的HJT路線，何時(shí)能取得預(yù)期效益，仍有待進(jìn)一步觀察。陳佳向記者表示，從技術(shù)角度來(lái)看，很顯然HJT的轉(zhuǎn)化效率上界無(wú)論是理論值還是實(shí)測(cè)值都顯著高于TOPCon，但過(guò)去幾年HJT的前期投入成本也非常高昂。在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)之下，廣大中小型企業(yè)要下重金對(duì)賭光伏新技術(shù)變革方向是有難度的。相反倒是TOPCon兼容并蓄，既能滿足當(dāng)前需求，又兼顧未來(lái)技術(shù)發(fā)展，且短期投入成本較低，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可控。 “企業(yè)跨界涌入高效電池領(lǐng)域，要密切關(guān)注N型電池市場(chǎng)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和國(guó)家政策導(dǎo)向，防止因賭錯(cuò)技術(shù)發(fā)展路線或者行業(yè)景氣波動(dòng)而造成短期經(jīng)營(yíng)壓力過(guò)大的局面。” 扣非凈利潤(rùn)連虧5年 跨界難成“救世主”樂(lè)通股份的過(guò)去五年扣非凈利潤(rùn)虧損，傳統(tǒng)的油墨業(yè)務(wù)承受經(jīng)營(yíng)壓力，或是其急于轉(zhuǎn)型的原因。數(shù)據(jù)顯示，2018年—2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.87億元、3.83億元、3.15億元、3.88億元、4.03億元，同比分別增長(zhǎng)-8.38%、-21.41%、-17.88%、23.26%、4.05%；同期，扣非凈利潤(rùn)分別為-3409.14萬(wàn)元、-2.89億元、-3054.82萬(wàn)元、-3944.65萬(wàn)元、-3142萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)-543.74%、-746.68%、89.42%、-29.13%、15.39%。根據(jù)公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)55萬(wàn)元到80萬(wàn)元，同比扭虧為盈，但總體仍顯得低迷。在相關(guān)公告中，樂(lè)通股份解釋持續(xù)虧損主要包括：公司負(fù)擔(dān)較重的短期銀行貸款及應(yīng)付股權(quán)收購(gòu)款利息；公司負(fù)擔(dān)較多的重大資產(chǎn)重組費(fèi)用；互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)仍舊低迷；公司發(fā)生較多技改費(fèi)用。記者注意到，早些年，互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)曾是樂(lè)通股份收入的重要組成之一，但2019年以來(lái)，隨著新型互聯(lián)網(wǎng)視頻廣告業(yè)務(wù)興起，傳統(tǒng)性質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)廣告聯(lián)盟業(yè)務(wù)遭受重?fù)簦瑯?lè)通股份互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，從2019年以來(lái)收入開始大幅下降，2020年開始出現(xiàn)虧損。目前，樂(lè)通股份超九成收入都來(lái)自油墨業(yè)務(wù)。相關(guān)公告顯示，2022 年，受下游應(yīng)用行業(yè)市場(chǎng)需求有限、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、能耗雙控政策，主要原材料采購(gòu)價(jià)格全年高位運(yùn)行等因素影響，油墨行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況低于預(yù)期，企業(yè)效益普遍較差。而且，目前國(guó)內(nèi)包裝印刷行業(yè)規(guī)模已得到快速發(fā)展，產(chǎn)能趨于飽和，存量增長(zhǎng)乏力。在如此背景之下，公司油墨業(yè)務(wù)未來(lái)可能會(huì)增長(zhǎng)乏力，如果原材料成本并未降低，油墨業(yè)務(wù)毛利率將有下滑風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于公司跨界光伏的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，財(cái)經(jīng)作家謝宗博向記者表示，傳統(tǒng)行業(yè)熱衷于跨界光伏，主要是看中了光伏行業(yè)的未來(lái)前景，希望能夠在碳中和的巨大市場(chǎng)中“分一杯羹”，但是光伏產(chǎn)業(yè)作為資本密集、人才密集、技術(shù)密集的新興行業(yè)，雖然發(fā)展前景看好，但是也存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，想要立足光伏產(chǎn)業(yè)并非易事。“從最近多家上市公司進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)的宣言中可以看到，他們進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)，對(duì)外宣稱的都是要積極把握光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的良好契機(jī)。但是有契機(jī)不代表能帶來(lái)盈利，有些上市公司宣稱的投資額遠(yuǎn)超本身資本實(shí)力，在進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)的儲(chǔ)備上要打個(gè)問(wèn)號(hào)。”謝宗博稱，對(duì)于上市公司的“跨界投資”，不僅要看他們宣稱的投資額和決心，更要看他們是不是具備長(zhǎng)期投資能力，是否已經(jīng)儲(chǔ)備足夠的光伏技術(shù)實(shí)力，是否能夠吸納足夠的人才，公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)與管理架構(gòu)，能不能與光伏行業(yè)發(fā)展的需要實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)和管理的協(xié)同。