"外部環境依然復雜多變，為企業經營帶來了挑戰"、"公司抓住國內運營商加大投入云網、算網建設機會"、"全面參與東數西算等國家重大工程"......中興通訊在2023年半年報中寫道。

財報中提及，2023年上半年，國內電信行業收入達8688億元，同比增長6.2%，5G基站總數接近300萬個，比去年底增加近70萬個；在大模型推動下，算力相關產業鏈快速發展；在數實融合領域，數字化轉型正向高端化、智能化、綠色化、融合化發展......

很顯然，從多個領域看，中國都在為中興通訊帶來更多確定性，而隨著外部挑戰的增加，該公司也正"抱緊"這個確定性。

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財報披露，2023年上半年，中興通訊國內市場營收占比進一步提升至71%，4年前只有60%左右。

盡管國際市場收入下滑超過8%，但得益于國內市場6%以上的增長，2023年上半年中興通訊總營收實現同比增長1.5%，歸母凈利潤也增長19.9%。

中興通訊股價走勢

以下是中興通訊半年報詳細拆解。

一、業績連創新高，但增速波動較大

財報顯示，2023年上半年，中興通訊實現營收607.0億元，同比增長1.5%；歸母凈利潤54.7億元，同比增長19.9%；扣非歸母凈利潤49.1億元，同比增長31.8%。

從歷史數據來看，2023年上半年，中興通訊營收和凈利潤不僅創下2018年被美國制裁以來的新高，同時也創下了歷史同期新高。

但需要指出的是，中興通訊近些年業績增速波動比較大。

比如，去年上半年中興通訊營收增速接近13%，今年上半年還不到2%；歸母凈利潤方面，前年上半年增速高達119.6%，去年上半年增速為12.0%，而今年年上半年為19.9%。

圖源：wind

如果分季度來看，中興通訊今年一季度營收同比增速為4.3%，二季度為-1.0%；一季度歸母凈利潤增長19.2%，二季度增長20.4%；一季度扣非歸母凈利潤增長25.7%，二季度增長38.2%。

營收增速出現"剎車"，但凈利潤增長提速，或與中興通訊的"降本增效"措施有關。

財報顯示，2023年上半年，中興通訊營業成本為344.7億元，同比減少8.5%；整體毛利率為43.22%，同比提升6.18個百分點。

同時觀察者網注意到，在中興通訊利潤構成中，上半年資產處置收益1.6億元，同比增長116.55%，主要由于處置非流動資產產生收益增加所致；投資收益-4.6億元，同比減少169.17%。

二、"基本盤"保持增長，政企和消費者業務下滑

中興通訊在財報中提到，2023年上半年營收同比增長，主要是運營商網絡營收增長所致。

觀察者網梳理發現，2023年上半年，運營商網絡業務依然是中興通訊的"基本盤"，期內該業務實現營收408.1億元，同比增長5.40%，主要由于固網產品、承載產品收入同比增長所致，占總營收的比重也由上年同期的66.1%提升至67.2%。

同期，中興通訊政企業務實現營收58.8億元，同比減少12.37%，主要由于國內集成類項目及國際市場收入同比減少所致，營收占比降至9.68%；消費者業務營收140.2億元，同比減少2.60%，主要由于國際手機產品收入同比減少所致，營收占比降至23.09%。

圖源：中興通訊

對于政企和消費者業務下滑，中興通訊在財報中還提到，2023年上半年，國內政企市場投資承壓，中興通訊政企業務經營亦面臨挑戰；同期，全球手機出貨量同比下滑超10%，該公司消費者業務也面臨增長壓力。

近些年，中興通訊試圖在傳統通信業務之外，打造以IT、終端業務、數字能源等為代表的"第二增長曲線。"

本次財報中提及，算力基礎設施產品已成為中興通訊"第二曲線"的重要動能，服務器及存儲市場規模已進入國內前五、電信行業持續保持第一；云電腦實現收入同比翻番；通信儲能產品實現收入同比翻番；汽車電子持續加深頭部車企合作......

但論盈利能力，中興通訊的運營商網絡業務仍然首屈一指。

財報披露，2023年上半年，中興通訊運營商網絡毛利率為54.20%，較上年同期上升8.89個百分點，主要由于收入結構變動及成本優化所致；政企業務毛利率為27.51%，較上年同期提升0.15個百分點；消費者業務毛利率為17.82%，較上年同期下降1.47個百分點，主要由于國內家庭信息終端毛利率下降所致。

三、中國依然具有最大的"確定性"

中興通訊在財報中坦承，2023年上半年，外部環境復雜嚴峻，全球經濟增長承壓，不確定性常態化為企業經營帶來了諸多挑戰。

但與此同時，隨著數字經濟蓬勃發展、"東數西算"啟動、生成式AI爆火，中國這個大市場帶來了更多"確定性"。

在基礎通信領域，行業保持穩步增長，上半年國內電信業務保持了6.2%的增速，國內5G基站總數已接近300萬個，比上年同期增加超過100萬個；

同時，國內電信運營商積極發展IPTV、互聯網數據中心、大數據、云計算、物聯網等新興業務，1-6月新興業務收入達1880億元，同比增長19.2%；

在AIGC推動下，國內電信運營商和互聯網公司積極投入算力領域，目前我國算力總規模已位居全球第二；在數實融合領域，全國累計培育出1700余家數字化車間和智能工廠；而國內規模龐大的智能終端消費者更不必說。

可以說，無論是傳統通信領域，還是新興業務領域，都為中興通訊帶來了更多增長的可能。

中興通訊也在緊緊抓住這個機遇。

圖源：中興通訊

財報中披露，2023年上半年，中興通訊在國內市場實現營收431.2億元，同比增長6.19%，營收占比已提升至71.0%，而在2019年同期，這一比例還只有61.5%。

同時，國內市場的盈利能力也絲毫不弱。2023年上半年，中興通訊在國內市場的毛利率為47.23%，同比提升7.98個百分點，遠遠高于亞洲和歐美及大洋洲的31.35%和27.68%，而且中興通訊在后兩個市場的營收同比還在下滑。

非洲市場雖然毛利率高達54.79%，并且營收增速達到14.32%，但這一市場的營收規模只有28.7億元，暫時難望中國市場項背。

當然，作為一家很早就開始出海的企業，中興通訊對海外市場也相當重視。

財報提到，"2023年上半年，面對外部環境挑戰，公司積極應對，聚焦大國大T大網，拓展無線和有線網絡重點市場，抓住家庭光網絡建設的機遇，大力推廣家庭終端，積極尋求能源市場發展機會，同時，通過數字化轉型提升經營質量，實現健康經營"。

四、被制裁以來，研發強度持續提升

2023年上半年，在中興通訊的費用構成中，財務費用為-8.1億元，同比減少367.91%，主要由于本期匯率波動產生匯兌收益7.4億元，而上年同期為損失4.1億元所致。

同期，中興通訊的管理費用25.2億元，同比下滑0.67%，占營收比例為4.14%，同比下降0.09個百分點，主要由于管理效率提升所致。

而上半年中興通訊的銷售費用為46.2億元，同比增長4.36%，增速比去年同期的6.09%有所放緩，占營收比重為7.6%，同比上升0.21個百分點。

從費用的變動可以看出，上半年中興通訊在一定程度上實現了"降本增效"。

與此同時，中興通訊的研發強度在不斷增加。上半年，中興通訊研發投入達127.9億元，占營業收入的21.1%，同比上升4.1個百分點，"主要由于本集團持續進行5G相關產品、芯片、服務器及存儲、創新業務等技術領域的投入所致"。

圖源：中興通訊

觀察者網注意到，自2018年被美國制裁以來，中興通訊的研發強度開始不斷提升，2018年上半年-2023年上半年，中興通訊研發投入占營收比重分別為12.8%、14.5%、14.1%、16.7%，17.0%、21.1%。

從全年看，2018年至2021年，中興通訊的研發投入分別為109.6億、125.5億、148.0億和188.0億，2022年達到了歷史新高的216.0億，營收占比為17.6%。

作為對比，華為2022年研發投入達到1615億人民幣，占全年收入的25.1%；而2022年，科創板公司研發投入規模首次突破千億元，達到1285億元，同比增長28%，研發投入占營收的比例平均為16%。

在2023年半年報中，中興通訊也提到了一些研發成果。比如，在芯片領域"已具備業界領先的芯片全流程設計能力"；在操作系統領域"形成涵蓋嵌入式、服務器、桌面和終端等設備類型的操作系統全系列解決方案"；在數據庫領域，"自主研發的分布式數據庫GoldenDB實現功能、性能及安全性的不斷提升"等等。

過去幾年，中興通訊曾設定"恢復、發展、超越"的三階段目標。2022年，中興通訊董事長李自學曾表示，該公司已如期邁入戰略超越期，力爭用2-3年時間進入世界500強。

根據《財富》8月初最新公布的世界500強排行榜，進入榜單的門檻（最低銷售收入）已躍升至309億美元（約合人民幣2252億元），而中興通訊2022年的營收為1230億元，仍有明顯的差距。

在中國通訊行業，華為較早沖進世界500強，最新排名為111名。

想要如期實現既定目標，中興通訊仍要努力提升自身的業績水平，而在高強度研發下，廣闊的中國市場無疑給這家通訊巨頭帶來了更多可能性。