新華財經上海11月13日電（張天源）13日，權益市場延續強勢表現，上證指數盤中刷新十年新高，在“股債蹺蹺板”效應下，債券市場面臨持續調整壓力。截至發稿，國債期貨主力合約小幅收跌，現券收益率多數上行。部分機構表示，股債相關性正在提升。

股市新高提振風險偏好

近期A股表現強勁，上證指數自10月下旬以來在4000點上下波動，并于13日盤中再度刷新十年新高。市場成交額持續放量，投資者情緒高漲，資金跑步入場跡象明顯。當天，上證指數收漲0.73%，報4029.5點，續創十年新高。

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興業證券策略分析師張啟堯指出，在政策與資金雙重引領下，當前市場正在經歷“健康牛”行情。即便指數創新高，但大多數行業擁擠度仍處中等區間，市場呈現“多點開花”、板塊輪動特征。

在權益市場賺錢效應凸顯背景下，“股債蹺蹺板”效應顯著增強。11月13日，國債期貨收盤全線收跌，30年期主力合約跌0.26%，10年期主力合約跌0.10%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.01%。

此外，銀行間主要利率債收益率多數上行。截至發稿，10年期國開債“25國開15”收益率上行0.4bp報1.8765%，10年期國債“25附息國債16”收益率上行0.40bp報1.8050%，30年期國債“25超長特別國債06”收益率上行0.45bp報2.1495%。

機構稱股債相關性正在提升

西部證券固收首席分析師姜珮珊團隊表示，10年國債利率與上證綜指250天滾動相關系數已從2024年末的-0.6升至2025年11月初的0.3，股債相關性已明顯增強。這背后反映的是債券風險收益比下降后，機構主動進行股債再平衡配置。其中保險機構的行為變化尤為關鍵。截至2025年二季度末，保險行業股票資產余額達3.07萬億元，同比增長47.6%，助推“股債蹺蹺板”效應擴散。

從交易數據來看，據新華財經-國利買賣力量指數顯示，近期利率債主要賣盤來自銀行和券商機構，主要買盤來自險資和基金。

浦銀安盛基金分析指出，當前市場交易主線重回“股債蹺蹺板”效應，風險偏好的修復壓制債市多頭情緒，前期博弈利差壓縮的交易盤有獲利了結訴求，同時費率新規懸而未決對債市也有額外壓制，但考慮到前期市場對此已有多輪交易，后續可能演繹利空出盡的邏輯。

業內人士認為，短期內“股債蹺蹺板”效應或將持續。隨著債市利率行至低位，債券風險收益比下降，機構股債再平衡行為可能繼續增強。與此同時，央行貨幣政策維持適度寬松基調，為市場流動性提供支撐。

展望未來，華泰證券研究所所長張繼強表示，明年“資產荒”邏輯可能趨于弱化，基本面因素的重要性有所回歸。債市可能保持“低利率+高波動+下有底、上有頂”特征，利率運行中樞持平或小幅抬升概率較高，債市投資仍面臨艱巨考驗。

中信證券首席經濟學家明明團隊則表示，2025年債市對基本面和資金面脫敏，風險偏好對債市影響顯著，“股債蹺蹺板”明顯。預計2026年10年國債收益率或在1.6%至1.9%區間震蕩，2026年二季度前債市整體面臨有利環境，債市利率或呈現“先下后上”的節奏。