在近一年股債基礎市場波動，短債基金、同業存單基金規模萎縮，以及貨基收益率震蕩攀升環境中，貨幣型基金的投資價值凸顯，并在近期基金總規模逼近12萬億元，刷新了歷史新高。

多位業內機構和人士對此表示，由于權益類基金缺乏賺錢效應，疊加去年末債市大跌，中短債基金、同業存單基金等波動較大，規模一度出現萎縮，這導致具備穩健收益特征的現金理財工具——貨幣型基金，更加受到資金的青睞，資金短期從“競品”中凈流入貨基的態勢明顯。

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受多重因素影響

貨幣型基金規模創新高

中基協數據顯示，截至2023年5月末，372只貨幣型基金管理總規模達到11.89萬億元，創下歷史新高；在公募基金中規模占比42.78%，也比去年末低點上升了2.61個百分點。

北京一位公募投研人士告訴記者，據他了解，今年以來貨基取代中短債基金、同業存單基金等“競品”可能是行業的普遍情況，主要原因是去年末債市調整，部分中短債公募產品一個月回撤就侵蝕掉前11月的盈利，在中短債高波動下，貨基的穩健收益更受到穩健投資者的歡迎。

“不過，我們公司情況與行業相反，目前貨基規模在機構端較為穩定，規模增長主要在零售端；而短債整體增長明顯，并非行業的主流情況。”該公募投研人士稱。

Wind數據也顯示，截至2023年一季度末，同業存單基金規模從2022年三季末的1424億元降至1106億元，規模縮水318億元，萎縮22%；同期中短債基金規模萎縮1058億元，萎縮幅度25%。

而與此同時，貨基從去年三季末至今，規模增長了1.12萬億元，增幅11.17%。

匯成基金研究中心表示，去年年底的債市大跌，對采用“市價法”估值的短債基金和同業存單基金造成不小沖擊，凈值波動加劇，而貨基由于其保本、安全、穩健的特性，受到投資者青睞，今年以來資金從“競品”流入貨幣型基金的態勢明顯。

除了“競品”資金流入外，權益類基金表現低迷、貨基收益率抬升等也是貨基規模攀升的重要原因，不過，多家機構也認為，貨基規模短期內很難繼續走高。

中融基金分析，首先，年初以來權益類基金業績普遍表現不理想。相比之下，作為低風險理財產品的貨幣基金，因投資成本低、流動性強等優勢，在當前震蕩且充滿不確定性的行情下，成為投資者資金的“避風港”；其次，經過去年四季度債券市場的大幅調整，國債、政府短期債券等收益率都明顯走高，提高了貨幣基金底層資產的基礎收益率；最后，居民端的定期存款利率降低，也導致居民存款向貨幣型基金轉移。

不過，在中融基金看來，隨著權益市場回暖，不排除資金向權益基金轉移的可能，加之更為規范的貨幣基金產品的監管要求陸續實施，貨基規模預計很難繼續攀升。在權益市場震蕩回暖的背景下，資產配置將更加注重風險防御，貨基作為非常好的防御類資產進行配置，市場規模也不會出現大幅萎縮。

匯成基金研究中心也認為，通常來說，貨幣型基金規模與權益市場走勢之間呈現著一定的負相關性，有著此消彼長的關系。今年以來權益市場陷入震蕩盤整的局面，賺錢效應減弱，疊加疫情帶來的“疤痕效應”，資金或出于避險需求和儲蓄傾向，轉戰貨基。另一方面，3月末央行降準前，銀行信貸投放消耗超儲疊加貨幣政策趨于克制，市場流動性有所收緊，短端收益率一度維持上行，從而帶動貨基收益率抬升，為貨基更添一分吸引力。

該機構也認為，站在當前時點，今年以來使得貨基規模攀升的因素或已發生微妙變化。隨著下半年權益市場有望迎來中期震蕩向上的機會，對貨基造成資金分流；同時，貨幣政策若繼續維持寬松取向，短端收益率將隨政策利率進一步下行，從而降低貨基收益率、減緩貨基資金流入，預計下半年貨基規模或延續6月降息以來的變化，短期內恐難進一步實現規模擴增；下半年，權益市場有望走出盤整格局、震蕩向上，貨基規模或將面臨萎縮。

收益率下降是大趨勢

同業存單基金、短債基金或成為新選擇

從收益率來看，近一年以來，貨基收益率的震蕩攀升也吸引了資金的關注。以天弘余額寶為例，該只基金去年11月債市大跌期間，7日年化收益率一度跌至1.29%，隨后震蕩攀升，并在今年4月一度達到2.35%，最新7日年化收益率1.93%。

而中短債基金、同業存單基金近一年平均收益率為2.72%、2.23%，但該類基金在上述區間最大回撤分別為-0.84%、-0.12%，凈值的區間波動，也讓資金更加青睞貨基的穩健回報。

展望貨基收益的未來變化，博時基金董事總經理兼固定收益投資二部投資總監、基金經理魏楨表示，貨幣市場利率隨宏觀經濟環境與貨幣政策周期的變動而波動，貨幣基金收益則是受貨幣市場利率影響，其中樞隨貨幣市場利率中樞調整。

中融基金認為，《重要貨幣市場基金監管暫行規定》已于5月16日實施，對貨幣基金的久期和杠桿等投資指標的約束收緊，貨幣基金的投資品種范圍收窄、收益率中樞和波動率下降。今年預計貨幣政策仍然會穩中偏松，資金利率預計維持低位，可能會影響貨幣基金下半年的收益。

在貨幣基金和定期存款收益率持續下行的背景下，中融基金表示，低風險偏好資金會尋找投資新去向。同業存單基金、短債基金預計會逐漸成為投資者閑錢理財的新選擇。

匯成基金研究中心也認為，貨幣型基金與同業存單基金、短債基金之間，除了估值方式差異，在投資結構、杠桿率和久期方面也存在一定差異。由于三者的可投標的均為安全性較高、流動性較強、收益性偏弱的資產，故均屬于低波動性產品，相互之間替代性較強，可互為“競品”，是保守型投資者青睞的對象。

據該機構分析，上述產品對資金的吸引程度與市場行情有關：當收益率上行時，短債基金和同業存單基金由于較高的債券配置比例、較高的杠桿率和較長的久期，凈值通常會出現一定幅度的回撤，促使資金從短債基金和同業存單基金中流出，流入貨基；反之，當收益率下行，資金通常從貨基流出，流入短債基金和同業存單基金。

“2023年三季度經濟復蘇基礎相對薄弱，貨幣政策仍需維持寬松取向，不排除繼續降息的可能性，預計短端利率仍有一定幅度的下行空間。不過，隨著后續補庫周期的到來和穩增長政策效果的逐步顯現，四季度貨幣政策或有邊際收斂的可能性，從而抬升短端收益率。”匯成基金研究中心相關人士稱。