7月6日，多位業(yè)內人士就“高盛百頁報告論證下調國有大行評級”一事表示，中國銀行業(yè)市場規(guī)模位居全球第一，面對個別國際投行“唱空”，中國銀行業(yè)和投資者應堅定信心，保持定力，轉型創(chuàng)新，持續(xù)提升穩(wěn)健發(fā)展能力和服務實體經濟水平，做大之后繼續(xù)做強，不斷實現新的超越。

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7月4日，高盛發(fā)布《測試“不可能的三位一體”》報告，從三個角度分析了對當前中國銀行股的看法。研報核心觀點為：數家國有銀行面臨“不可能三角”的困境，很難同時達到良好的資本充足率、撥備覆蓋率和派息水平。地方政府債務規(guī)模龐大，如果地方政府允許債務展期，違約風險會受控，但銀行將面臨幾年的利潤損失。同時，報告對12家銀行進行了評級，其中，給予工商銀行、興業(yè)銀行、農業(yè)銀行、交通銀行和華夏銀行等5家銀行的評級下調為“賣出”，給予中國銀行、招商銀行和南京銀行“中性”評級，并給予郵儲銀行、寧波銀行、平安銀行和建設銀行“買入”評級。

該報告引發(fā)市場爭議，券商、銀行業(yè)專家都提出了不同意見。7月6日，中金公司直接“回懟”——當日7時30分，中金公司貨幣金融分析部林英奇團隊發(fā)布《國有大行基本面分析手冊》指出，與常見的市場印象不同，我們認為國有大行盈利能力并不差：盡管ROE處于行業(yè)中等水平，但風險加權資產收益率較中小銀行有明顯優(yōu)勢，主要受益于資產端占比更高的按揭貸款和政府債券，在相同的資本占用水平下取得更多收益。

林英奇團隊同時提出“八個更”力挺國有大行，認為國有大行具備八大優(yōu)勢：更低的杠桿，更高的資產回報率，安全資產占比更高，更嚴格的風險認定標準，更穩(wěn)定的負債來源，息差更受益于存款降息，手續(xù)費表現更為穩(wěn)定，資本新規(guī)更為受益，估值有望長期回升。

以風險因素為例，林英奇團隊認為，國有大行賬面不良率、關注率與同業(yè)平均水平接近，但逾期率則低于同業(yè)，風險認定標準更加嚴格。2022年末，國有大行不良、逾期90+天貸款比例為190%，高于同業(yè)平均水平（148%）。截至今年一季度，國有大行平均撥備覆蓋率超過250%，處于歷史相對高位。此外，2022年4月國常會提出“鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率”，可以預計撥備節(jié)約有望帶來進一步的利潤釋放。

西南財經大學全球金融戰(zhàn)略實驗室主任、首席研究員方明則質疑高盛此份報告的邏輯：“此份報告的基礎邏輯是基于，第一，隨著地方政府債務壓力加大，預計6家資產負債表規(guī)模較大的大型銀行將承擔更多地方政府債務；第二，為控制地方政府債務成本，必然控制地方債利息，承擔地方政府債務的銀行利息收入會下降，銀行利潤和資產收益率受到沖擊；第三，由于收益受到擠壓，相關銀行無法同時保持撥備、資本和股息的良好平衡，可能將為保持撥備、資本而降低股息，導致相關銀行股價受到沖擊。整個邏輯看似很完整，但其實充滿了臆測。”

對此，方明質疑：第一，地方政府債務的新增一定是由銀行來承接而不是其他市場化方式嗎？第二，地方政府債務的利息是簡單下降而不是根據市場信用評級而有不同的利率水平嗎？第三，銀行在數字化時代會簡單地限制在其所稱的“不可能的三位一體”之中嗎，銀行不會在數字化轉型中不斷挖掘自身的潛力擴大服務范圍提升自身的利潤水平以提升股價嗎？“答案其實是不言而喻的。”他說。

事實上，近年來海外投資和分析人士“唱空”中國的言論此起彼伏，但終究被中國經濟平穩(wěn)向前發(fā)展的事實所粉碎。招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼表示，中國銀行業(yè)的風險防控能力、風險抵補能力是非常強的，英國《銀行家》雜志剛發(fā)布2023年全球銀行1000強排行榜就是最好的證明。

榜單數據顯示，2023年，中資銀行一級資本總額為3.3萬億美元；總資產增長1.12%，達到42萬億美元；貸款總額增長1.57%，達到24.8萬億美元；存款總額增長0.87%，達到31.3萬億美元。總體而言，中國持有全球32.67%的一級資本和27.69%的資產。“這一表現是高于全球水平的，因此高盛的說法完全站不住腳，中國銀行業(yè)和投資者不必過于擔心，還是要以我為主加快轉型創(chuàng)新，就一定能屹立不倒。”董希淼強調。

另據媒體報道，7月6日面對各方爭議，高盛回應稱，此份研報部分調整了個別銀行的評級，并非“唱空”中國銀行業(yè)。

（記者許予朋對本文亦有貢獻）