核心觀點

我們的觀點不變，那就是A股向下空間有限，中長期向上空間遠大于向下空間，短線能否再度重啟升勢，量能能否重新有效釋放是關鍵。

【資料圖】

盤面分析

外有美聯儲鷹派依舊，美元繞103震蕩運行，美股高位徘徊，美政府繼續打壓中國高科技企業，高盛下調中國商業銀行及部分科技上市公司評級，內有市場等待政策面變化，人民幣兌美元低位徘徊，內外因素交錯，上周大盤走出了沖高回落走勢。最終，全周大盤以下跌0.17%收盤，創業板下跌2.07%，兩市總成交量較前一周減少約1.09%，這表明內外因素交錯，場外資金觀望為主，市場存量博弈，“圍城”效應較低，市場情緒不高，信心有所不足。

量能略有減少，結構分化依舊，但開始逐步減弱，市場熱點快速轉換，持續性較低，追高易套，殺跌易損，“蹺蹺板”現象仍存，市場難以形成持續賺錢效應，機構資金高拋低吸。上周五，滬深京三市有23家個股漲停，4家個股為20%漲停板，無個股30%漲停板，漲幅超過10%漲停板之上的個股有33家，6家個股10%跌停板，無個股20%跌停，跌幅超過10%跌停板之上的個股有12家，有85家個股漲幅超過5%，有81家個股跌幅超過5%。

上周機構調倉力度減弱，市場觀望情緒較為濃厚，上漲表現較好的為機器人、智能制造、新能源汽車、煤炭、有色、石化、消費電子、券商、保險等，表現較弱的為新能源、軟件開發、文化娛樂、互聯網、家電、醫藥、建材、通用機械等。量能難以釋放，結構分化降低，賺錢效應不高，虧錢效應仍存，資金高拋低吸，大盤沖高回落，是上周盤面主要特征。

技術面分析

從技術上看，上周大盤走出了沖高回落的“過山車”走勢，3200點整數關口失守，并呈價跌量縮的態勢。5周均線、30周均線及55周線得而復失，10周均線反壓，240周線支撐，價跌量縮的量價關系，上周周K線與前一周周K線構筑了“揉搓線”，周線MACD指標空頭強化，技術上盤中還有回調壓力，但周線SKD指標跌至底部，加之240周線支撐較為有力，大盤繼續回落空間不大。

日線技術指標顯示，上周五大盤低開之后，盤中繞3200點震蕩，收盤以下跌報收，并呈價跌量縮態勢。10日線及年線得而復失，價跌量縮的量價關系，日線SKD指標死叉，大盤盤中有回調壓力，但K線組合為“指南針”，短線有反彈要求。

分時圖技術指標顯示，30分鐘SKD指標死叉，30分鐘MACD指標重新空頭強化，60分鐘MACD指標重新空頭強化，短線盤中還有回調壓力，但15分鐘MACD指標依舊處于多頭態勢，60分鐘SKD指標處于底部且重新走強，將制約大盤盤中回落空間。

上證50價跌量縮，所有均線空頭排列，價跌量縮的量價關系，短線盤中還有回調壓力，但若指數低于2481點，則指數將連續底背離，不但制約指數進一步回調空間，也將有望走出反彈走勢。

科創50價跌量縮，指數已跌至“楔形底”下軌，面臨方向選擇，若有效跌破“楔形底”下軌，則指數有進一步下行空間，若在“楔形底”下軌獲得有效支撐，則指數有望走出反彈走勢，挑戰“楔形底”的上軌。

創業板價跌量縮，所有均線空頭排列，指數盤中留下一個3.99個點的向下跳空缺口，弱勢明顯，加之日線MACD指標即將死叉，短線盤中還有回調壓力，2160.19點的“頸線位”支撐將面臨考驗，若有效跌破，則指數所構筑的“楔形底”下沿，未來將面臨考驗。

綜合技術分析，我們認為，短線大盤盤中還有回調壓力，但市場殺跌動能也在衰竭，技術上存在反彈要求，階段內大盤是構筑“W”底走勢，還是繼續構筑“楔形底”走勢，由于存量博弈，內生動力不足，需外力來推動，外力就是場外資金，量能能否釋放依舊關鍵，不但決定底部運行態勢，也將決定大盤脫離底部的時間周期。

基本面分析

上周，A股走出了沖高回落的“過山車”走勢，3200點成為多空爭奪的焦點，大盤繞3200點大幅震蕩運行，A股之所以走出“過山車”走勢，既有內在因素推動，也有外在因素擾動，是內外因素交織的結果所致。

內在因素：就是國家統計局公布的6月PMI數據環比回升0.2個百分點，這意味著經過持續的回落后，經濟有望實現完成筑底走勢，經濟繼續下行的空間有限，這在一定程度上提振了市場信心，這是上周一大盤在順周期股全線走強帶領下，走出了大幅沖高走勢，這是大盤沖高的內在原因。

外在因素：就是美就業數據好于預期，美聯儲鷹派言論依舊，美元圍繞著102～103之間震蕩運行，人民幣兌美元匯率走出了沖高回落走勢，中美科技戰持續升溫，中國管制鍺、鎵兩種關鍵稀土出口，國內稀土上市公司股價大幅上漲，市場傳言美將限制中國企業使用“美國云”，高盛下調中國銀行及部分科技企業評級，上周銀行股及科技股股價盤中回落，尤其是科創50指數跌破1000點關口，這是大盤回落的外在因素。

內外因素持續交織，利好利空不斷出現，市場多空博弈加劇，是上周大盤沖高回落并繞3200點大幅震蕩的原因所在，那么該如何看待當前內外因素的擾動對大盤走勢及結構行情影響，哪些是影響大盤走勢及結構行情走勢的短期因素，哪些是影響大盤走勢及結構行情的長期因素，未來行情的主線是否因外在因素影響而改變？

我們的觀點非常明確，推動A股中長期走勢的是內在因素，內在因素既有經濟的助推動力，也有政策的刺激與推動，更有市場內在的信心，外在因素對A股走勢僅產生短期或階段影響，外在因素多為外在政策的變化、匯率的走勢、外盤的波動、地緣政治等因素對市場心理產生的影響，并不能對A股產生本質性的動搖。

作為國內經濟先行指標的制造業PMI，6月PMI為49，較5月環比回升0.2個百分點，這是經過連續三個月環比回落后，環比重新回升的，這是在沒有政策托動的環境下實現的，是經濟自我修復的結果，意味著經濟復蘇之路將更為通暢，今年5月PMI的為48.8，高于2022年12月的47，預示著疫后經濟完成了二次探底，是經濟“政策底”后的“市場底”，經濟的“市場底”與A股中的“市場底”一樣較為夯實，即便不會大幅回升，但夯實底部還是可期的。

此外，由于經濟的二次探底，走出了持續回落態勢，市場一直預期會出臺大規模刺激的穩增長政策來托底，但大規模刺激政策并未出臺，這就讓市場對政策的預期越來越低，經濟有望處于夯實底部的反復震蕩筑底過程。我們一直強調“沒有預期的預期，就是最好的預期”，當市場沒有了預期，信心也就處于底部，一旦政策稍有釋放，則市場信心就會恢復，市場情緒就會提振，A股也就會迅速脫離底部。

上周末，美元指數大幅回落0.82%，103失守，逼近102關口，人民幣兌美元離岸匯率上漲0.33%，人民幣兌美元處于低位徘徊態勢，我們之前所預期的“匯率底”在構筑。美元之所以大幅走低，除了美公布的就業人數不及預期外，即便美聯儲未來還將加息兩次，但加息已是強弩之末，未來美降息周期開啟，美元指數還將繼續處于下行周期之中，美元沒有做多的前景與動力，美元的弱勢助力人民幣匯率的穩定運行，人民幣兌美元匯率繼續下行空間十分有限，匯率走勢對A股市場走勢影響邊際效應遞減至低點。

由于美國加息周期處于尾聲段，美元指數繼續回落是大概率事件，全球金融市場風險偏好有望提升，外盤仍有上行空間，下行空間不大，外盤的穩定對A股市場心理影響將起到積極作用。此外，近一段時期以來，中美之間的互動在增加，美國國務卿布林肯及美財長耶倫相繼訪華，地緣政治有望改善，中美經貿合作有望較之前回暖，國內商品出口增加有望成為大概率事件，成為經濟新的增長點，助力國內經濟修復力度進一步加大。

內在因素觸底回升，外在因素觸底回升，內外因素共振，經濟、匯率及市場又“三重底”重合，都有利于A股中短期走勢，大盤繼續下行的空間不大，A股有望走出探底回升走勢，大盤有望構筑技術上的“W”底走勢，基本面因素可謂“萬事俱備”，技術面因素也是“蓄勢待發”，只欠觸發上漲行情的“星火”，一旦超預期因素出現，A股就會走出底部，走出中長期上漲走勢。

操作策略

我們的觀點不變，那就是A股向下空間有限，中長期向上空間遠大于向下空間，短線能否再度重啟升勢，量能能否重新有效釋放是關鍵。操作上，輕指數、重個股，逢低關注券商、“國字號”股、軍工、新能源汽車、大數據龍頭股、人工智能、環保、有色及“三低”股，回避短期連續漲幅過高股及垃圾股。