長(zhǎng)期以來(lái)，二戰(zhàn)后初期至80 年代中期日本經(jīng)濟(jì)的快速追趕之經(jīng)驗(yàn)被后發(fā)國(guó)家廣為效仿，而80年代中期之后的“泡沫之路”，以及后泡沫時(shí)代“失去的N年”的教訓(xùn)，則被籠統(tǒng)地扔進(jìn)了“日本化”這套反面教材當(dāng)中。實(shí)際上，在人口紅利快速消退和核心城市地價(jià)下降超8成的同時(shí)，還能保持實(shí)際GDP長(zhǎng)期平均正增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率的中速增長(zhǎng)（實(shí)際GDP/就業(yè)人口，或?qū)嶋HGDP/工作小時(shí)），實(shí)屬不易。

關(guān)于日本奇跡的誕生，大國(guó)博弈、匯率低估或產(chǎn)業(yè)政策是主流解釋。關(guān)于緣何“失去”，除了錯(cuò)誤的政策、人口老低齡化、匯率過快升值、亞洲區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)等角度之外，美籍日裔經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明（Richard Koo）提出并反復(fù)“營(yíng)銷”的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”“理論”或最為國(guó)內(nèi)讀者熟知。據(jù)筆者所知，辜朝明一共出版了5本書，第1本叫《Balance Sheet Recession: Japan"s Struggle with Uncharted Economics and Its Global Implications》，英文版于2003年出版，首次以專著的形式完整表達(dá)“資產(chǎn)負(fù)債表衰退理論”（無(wú)中譯本）。第2-4本的中譯本分別為《大衰退：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的圣杯》（英文版2008年，中文版2016年）、《復(fù)盤》（英本版2014年）和《大衰退年代》（英文版2018）。第5本名為《Pursued Economy》（英文2022年出版，無(wú)中譯本）。這5本書的解釋框架一脈相承，但理論界與市場(chǎng)對(duì)該“理論”褒貶不一。

辜朝明反復(fù)闡述的一個(gè)觀點(diǎn)是，企業(yè)或個(gè)人在經(jīng)濟(jì)的上升周期和下降周期的目標(biāo)函數(shù)是不一樣的。在上升周期中，如主流經(jīng)濟(jì)學(xué)所描述的，企業(yè)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，個(gè)人以效用最大化為目標(biāo)。但在資產(chǎn)泡沫破裂后的下降周期中，企業(yè)和個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)了凈資產(chǎn)為負(fù)的情況，此時(shí)目標(biāo)函數(shù)就變?yōu)閭鶆?wù)最小化。在此狀態(tài)下，貨幣政策是失靈的，政府應(yīng)作為“最后借款人”，采取積極的財(cái)政政策（如擴(kuò)大赤字率），從宏觀會(huì)計(jì)恒等式上看，公共部門的赤字就是私人部門的盈余。因此，只有公共部門采取擴(kuò)張的政策，才能避免私人部門陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退的“壞的循環(huán)”。

【資料圖】

對(duì)后發(fā)國(guó)家而言，“日本模式”的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)都值得學(xué)習(xí)，尤其是對(duì)于當(dāng)下的中國(guó)而言，我們同樣面臨人口老齡化的挑戰(zhàn)，也同樣對(duì)面來(lái)自美國(guó)的貿(mào)易制裁。頂層設(shè)計(jì)也同樣面臨在短期穩(wěn)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改革之間的權(quán)衡……但或許針對(duì)每一個(gè)“相同”，我們都可以找到一個(gè)“不同”，比如自然資源稟賦、“內(nèi)循環(huán)”的空間、規(guī)模經(jīng)濟(jì)“紅利”……只是，這些“相同”與“不同”的組合，是否會(huì)得到“這次不一樣”結(jié)論？事在人為！

本周鑒讀推薦日本書單（共30本/卷），從國(guó)際關(guān)系、人口結(jié)構(gòu)、日元匯率、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策、財(cái)政政策、技術(shù)進(jìn)步等多個(gè)維度“讀懂”日本。

1. 美日關(guān)系：《創(chuàng)造新日本：1853年以來(lái)的美日關(guān)系》、《美日博弈》

2. 日元匯率：《管理美元》、《時(shí)運(yùn)變遷》

3. 日本奇跡：《日本第一》、《通產(chǎn)省與日本奇跡》、《日本奇跡的終結(jié)》、《繁榮與停滯》

4. 泡沫經(jīng)濟(jì)：《日本的迷失：前夜》、《日本的迷失：崩潰》、《大停滯于安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《日本激蕩三十年》（3卷）、《大衰退：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的圣杯》、《復(fù)盤》、《大衰退年代》

5. 貨幣政策：《動(dòng)蕩時(shí)代》

6. 財(cái)政政策：《日本的凱恩斯——高橋是清傳》、《國(guó)債的歷史》（部分章節(jié)）

7. 人口問題：《人口與日本經(jīng)濟(jì)》、《少子社會(huì)》

8. 科技進(jìn)步：《日本科技150年》、《日本的技術(shù)與創(chuàng)新管理》、《日本的技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展》

9. 日本經(jīng)濟(jì)史：劍橋日本史、《日本經(jīng)濟(jì)史》（10卷，西川俊作等編著）、《日本經(jīng)濟(jì)史：1600-2015》、《日本經(jīng)濟(jì)史：1600-2000》、《戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)史》