壹玖壹玖酒類平臺科技股份有限公司(以下簡稱“1919”)日前發布公告，從6月30日起終止其股票掛牌。至此，這家酒類連鎖品牌新三板歷程正式宣告結束，成為繼酒仙網后，又一家從新三板離開的酒類流通企業。

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新三板，其正式名稱是全國中小企業股份轉讓系統。顧名思義，它主要服務中小企業，目的是為這些中小企業提供融資渠道，幫助它們發展壯大。新三板采用企業分層制，根據不同企業的表現分為精選層、創新層和基礎層，類似于學生時代的基礎班、實驗班、火箭班。對“分班”結果不滿意的企業，也可以通過自己的努力表現來獲得“升級”。1919于2014年在新三板掛牌上市，后又進入了新三板創新層。

不過，與主板、科技創新板、創業板不同的是，在新三板上市的公司只能稱之為掛牌公司，也就是說公司沒有經過公開發行，這也導致投資者有限，自然融資能力受限，這是目前新三板與其他板塊相比最大的弱勢。此外，新三板股票交易量少，不活躍，股票變現能力相對較弱。不過也有融資門檻低、時間短、成本低以及信息披露靈活、股權流通便捷、市場風險低等優點，目前新三板的融資主要采用定向發行股票與銀行債務融資、發行中小企業私募債等方式籌集資金。所以雖然1919這9年的“上市”經歷是要加個引號的，但也不妨礙1919從中受益，這近9年的時間里，1919融資超過27億元，其中備受關注的有兩筆，其一是2018年10月，阿里巴巴集團對1919投資20億元，并成為其第二大股東；其二是2021年7月，融創系公司投資2億元認購1919股票。此外，1919的線下門店數量從43家增至2854家，線上業務也有顯著拓展，已經成長為酒類流通和新零售領域的代表性企業。

至于此次終止掛牌的原因，1919解釋稱：為進一步提高公司競爭力，提高決策效率，降低經營成本，同時進行業務發展和內部治理結構調整，經慎重考慮，決定申請股票在全國股轉系統終止掛牌。

不過，社交媒體上有流傳的未經證實的1919招商負責人透露，1919計劃轉板港股上市。按照規則，1919想謀求在國內主板上市或者在香港的上市，就需要從新三板先摘牌來做財務的規劃，或做企業股份的一些安排。

行業則普遍猜測，1919主動摘牌有兩種可能，一是新三板的融資能力有限，公司摘牌以降低運營成本。二是公司為謀求國內主板上市或港股上市做準備，應分拆有盈利能力的板塊進行重組和股份調整。

中原基金執行合伙人、白酒行業分析師晉育鋒認為，1919此前獲得的多輪融資或都有對賭協議，如今很長時間過去了，若公司業績持續不理想或可能觸發回購。

1919究竟為何從新三板終止掛牌，摘牌后的1919又將走向何方，相信在不久的將來就會揭曉，酒度君暫且不做猜測。我們今天就來翻一翻1919這些年的財報，看看在這新三板“上市”的9年里，1919的成績到底如何。

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先看營收。

2014年，1919實現營收6.1億元，在掛牌后不久就對外宣布定下了次年100億元的銷售額目標。然而，2016年的營收為28.87億元，與目標相差甚遠。但是這并不妨礙1919創始人楊陵江在2018年放出“5年1000億”的豪言，不過2019年，營收僅為46.09億元。6月28日，也就是發布終止掛牌公告的前一天，1919發布了2022年業績報告。報告顯示，1919在2022年實現營收47.14億元，同比微增2.28%，尚不及千億目標的5%。按照1919當前的發展狀況，不僅千億目標可能性十分渺茫，連實現9年前定下的百億目標看起來都有相當難度。

再看利潤。

剛掛牌時，1919還能實現盈利，其2014年歸屬掛牌公司股東凈利潤896萬元，2015年凈利潤1209萬元。但是由于各種因素制約，1919從2016年便陷入虧損。財報數據顯示，1919公司在2016年的歸母凈利潤為-8657.63萬元、2017年為-4997.35萬元、2018年為-6.3億元、2019年為-5.3億元、2020年-2.77億元，連續虧損，經營活動產生的現金流凈額也連續五年為負。2021年終于實現扭虧為盈，凈利潤5132.2萬元，同比增長118.5%，但也僅是曇花一現，2022年凈利潤又轉為-365萬元，再度陷入虧損困境。烏龍的是，在此前1919官方發給媒體的新聞通稿中顯示2022年凈利潤為1269萬元，與財報中-364.8萬元的凈利潤數據相比，兩者出現較大出入，也由此引發股東以及行業的質疑。對此，1919回應稱，1269萬元是合并后凈利潤。1919公司在平臺化模式后，總部讓利給了業務性合資公司，總部基本不賺錢，但合資子公司大部分賺錢。但這一說法并不能讓外界完全信服，并衍生出更多對1919實際經營狀況的猜測。

三看現金流。

與利潤狀況類似，近幾年1919公司現金流呈逐年下降的趨勢，2018-2022年，其現金及現金等價物余額分別為22.72億元、3.88億元、1.78億元、2.47億元、1.34億元。其中，2022年底因欠付天幕國際酒業的款項，楊陵江將持有的約91.20%股權工商登記至天幕國際酒業，用于實施股權讓與擔保。這意味著，1919的實際控股權在未來有可能會發生變更。數據顯示，2022年末，1919總資產約40.60億元，總負債約28.10億元，凈資產約12.47億元。合并資產負債率69.22%，負債率不小。

四看門店數量。

門店數量增長，大概是過去9年間1919在數字上最亮眼的其中一筆。這9年，1919的業務模式逐漸由直營模式向平臺化轉變，試圖通過輕資產平臺化運營降低經營風險、做大市場規模，帶來了門店數量的快速擴張，其門店量從2014年的43家增至2022年的2854家，加盟店增長在其中占據了較大比重，財報顯示，2020-2022年加盟店分別為1119家、1361家、2231家，分別占總門店數的58.04%、63.69%、78.17%。其中，2022年新開加盟店989家，占總新開門店數的99.6%。楊陵江更是宣稱，2023年，1919線下門店會力爭超過5000家。不過，在轉型加盟模式下，1919的關店數量同樣驚人，據財報數據顯示，2020-2022年壹玖壹玖加盟店分別關閉了137家、449家、119家，并引發了行業關于開1919加盟店不賺錢的言論。對此，楊陵江今年初還在個人社交平臺上表示，1919的商業模式經過8年驗證后是成功的，1919的門店是賺錢的。

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五看融資。

登陸新三板，讓1919從一個行業異類，變成了資本的寵兒。在此期間，1919也曾獲得多輪融資。其中2018年10月，其向阿里巴巴集團發行股票3927.73萬股，發行價格為50.92元/股。2021年7月，融創系公司也投資2億元認購1919股票。然而，1919的股價在停牌前已跌至5.25元/股，只有彼時阿里投資時出價的1/10。堪稱瘋狂的融資，是1919這9年里，除瘋狂開店、關店外的另外一抹亮色。而且肉眼可見，1919的經營數字和獲得融資息息相關：在獲得阿里巴巴的20億投資輸血后，1919一年新開了836家門店，營業收入創歷史新高達66.20億元，同比增長74.79%。當年營業成本也同比增長了94.88%，凈虧損擴大至5.30億元，到2020上半年這筆錢就花完了，下一年1919就關閉了449家門店。到2021年融創系投資2個億后，1919在當年久違地實現了扭虧為盈，只可惜這種趨勢并未持續到2022年。

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由此可見，在新三板“上市”這9年里，1919一方面瘋狂融資，另一方面瘋狂開店，試圖通過門店數量的增加來帶動營收的增長，然而殘酷的事實是，1919門店數量越來越多，不僅營收數字難達預期，在盈利的道路上更是舉步維艱，未能成為酒類流通行業的救世之主。

盡管這9年走的并不太理想，但行業對1919還是頗為寬容。作為一家起初業務主要集中在成都的線下酒行，楊陵江的1919以“1919酒類直供”打響了名聲，并通過資本的助力，驗證了從B2C到O2O等諸多新零售思維在酒業的實踐，為行業開辟了新路。客觀而言，1919的困境，在一定程度上反映了當下酒類流通、尤其是酒類連鎖門店的困難，但1919在線上業務的拓展，特別是剛剛過去的618大促，1919包攬天貓食品行業第一、酒水類目第一，榮獲抖音、快手酒水行業雙冠王，堪稱大獲全勝，也讓我們對1919的未來有了新的期待。