《港灣商業(yè)觀察》施子夫

(資料圖)

6月19日，拉普拉斯新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱，拉普拉斯)遞表上交所科創(chuàng)板，保薦機(jī)構(gòu)華泰聯(lián)合證券。

《港灣商業(yè)觀察》注意到，在2022年，拉普拉斯的營(yíng)收規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，同期凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。而在業(yè)績(jī)突增的另一邊，公司毛利率表現(xiàn)明顯弱于同行均值。此外，選擇科創(chuàng)板上市的拉普拉斯還面臨著自身研發(fā)實(shí)力的多重考驗(yàn)。

01

盈利來(lái)自累計(jì)未彌補(bǔ)虧損

拉普拉斯是一家高效光伏電池片核心工藝設(shè)備及解決方案提供商，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

根據(jù)招股書顯示，拉普拉斯的熱制程設(shè)備主要包括硼擴(kuò)散、磷擴(kuò)散、氧化及退火設(shè)備等；鍍膜設(shè)備主要包括LPCVD和PECVD設(shè)備等；自動(dòng)化設(shè)備為可以有效提升工藝設(shè)備生產(chǎn)效率的配套上下料設(shè)備。

在過(guò)去三年，拉普拉斯96%以上的收入都來(lái)自光伏領(lǐng)域設(shè)備。

具體來(lái)看，2020年至2022年(以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi))，拉普拉斯的營(yíng)收增長(zhǎng)較為亮眼，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4072.33萬(wàn)元、1.04億元、12.66億元，三年之間營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率457.53%。

同一時(shí)期，公司凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為-4595.84萬(wàn)元、-5711.25萬(wàn)元、1.18億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-4853.71萬(wàn)元、-6550.86萬(wàn)元和1.08億元。

但只要細(xì)看招股書不難發(fā)現(xiàn)，拉普拉斯在2022年業(yè)績(jī)的突飛猛進(jìn)與公司在該年度整體變更時(shí)存在的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損有關(guān)。

根據(jù)招股書顯示，2022年8月，拉普拉斯整體變更為股份制公司。變更前，公司未分配利潤(rùn)(母公司口徑)為-3.18億元；變更后，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損通過(guò)整體變更設(shè)立股份公司凈資產(chǎn)折股消除。同時(shí)，隨著該年度交付產(chǎn)品的驗(yàn)收并確認(rèn)收入，拉普拉斯的收入及盈利均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)并且扭虧為盈。當(dāng)年度，拉普拉斯歸母凈利潤(rùn)為1.18億元。

此外，從毛利率方面也可以佐證這一點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別-5.05%、16.42%及33.00%，三年時(shí)間毛利率上漲了38.05個(gè)百分點(diǎn)。而同一時(shí)期，拉普拉斯所在行業(yè)的同行可比公司毛利率均值分別為35.18%、35.25%和35.36%，各期波動(dòng)較小且均高于拉普拉斯當(dāng)期毛利率。

盡管業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，但拉普拉斯的現(xiàn)金流方面仍不太樂(lè)觀。

報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5769.67萬(wàn)元、-1.6億元和-1.78億元，各期均為負(fù)值且數(shù)值不斷擴(kuò)大。

拉普拉斯自身也在招股書中提示道：“未來(lái)，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司需要投入更多的資金到采購(gòu)、生產(chǎn)等營(yíng)運(yùn)活動(dòng)中。此外，公司還有建設(shè)新生產(chǎn)基地、購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)等必要的支出，如果客戶不能及時(shí)履行產(chǎn)品結(jié)算義務(wù)，或公司資金周轉(zhuǎn)速度及使用效率降低，可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

此次IPO，拉普拉斯計(jì)劃擬募18億元，其中除了用于光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項(xiàng)目和半導(dǎo)體及光伏高端設(shè)備研發(fā)制造基地項(xiàng)目外，還計(jì)劃擬募資6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

若此次IPO未能成功，拉普拉斯自身面臨著不小的資金壓力。

02

客戶集中度接近100%

經(jīng)營(yíng)期間，隨著拉普拉斯?fàn)I收規(guī)模的逐步拉大，公司的存貨賬面金額以及應(yīng)收賬款等問(wèn)題也愈發(fā)突出。

報(bào)告期各期末，拉普拉斯的應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)合計(jì)賬面價(jià)值分別為1942.58萬(wàn)元、4508.21萬(wàn)元和4.69億元。同時(shí)期，公司存貨賬面余額分別為1.01億元、4.01億元和21.54億元，存貨賬面價(jià)值分別為7618.31萬(wàn)元、3.73億元和21.03億元，主要由發(fā)出商品、原材料及在產(chǎn)品組成。

值得一提的是，拉普拉斯在經(jīng)營(yíng)期間客戶集中度異常之高。

報(bào)告期各期，拉普拉斯來(lái)自下游前五大客戶的收入合計(jì)占公司當(dāng)期總收入的100.00%、99.99%和98.67%。換言之，除前五名大客戶外，拉普拉斯幾乎不向其他客戶進(jìn)行銷售。

對(duì)此，拉普拉斯在招股書中解釋稱，“一方面是因?yàn)楣夥姵仄圃煨袠I(yè)集中度較高；另一方面，是因?yàn)樾滦透咝Ч夥姵仄漠a(chǎn)業(yè)化尚處于起步階段，各光伏電池片廠商因?yàn)楫a(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃、產(chǎn)品工藝開(kāi)發(fā)進(jìn)程等方面存在一定差異，相關(guān)設(shè)備采購(gòu)進(jìn)度存在差異。”

同時(shí)，拉普拉斯也表示，“客戶集中度較高可能會(huì)導(dǎo)致公司在商業(yè)談判中處于弱勢(shì)地位。若公司后續(xù)無(wú)法持續(xù)拓展新增客戶或部分主要客戶資本性支出不及預(yù)期，將對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。”

03

研發(fā)費(fèi)用率大降

此次IPO，拉普拉斯選擇遞表上交所科創(chuàng)板，自然公司的研發(fā)實(shí)力情況受到外界多重關(guān)注。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為2731.78萬(wàn)元、3906.86萬(wàn)元和1.10億元，研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)收比重分別為67.08%、37.72%和8.7%。不難發(fā)現(xiàn)，盡管公司的研發(fā)投入在不斷加大，但隨著營(yíng)收規(guī)模的拉大，三年之內(nèi)拉普拉斯的研發(fā)費(fèi)用率卻下滑了58.38個(gè)百分點(diǎn)，不可謂不低。

同一時(shí)期，同行可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為10.06%、12.87%和12.33%。

在2020年、2021年，拉普拉斯的研發(fā)投入都明顯高于同行均值，但在2022年公司的研發(fā)費(fèi)用率要低于可比公司均值3.63個(gè)百分點(diǎn)。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《港灣商業(yè)觀察》提示道：“在科創(chuàng)板上市的公司，科創(chuàng)‘成色’很重要。上交所在問(wèn)詢時(shí)，也會(huì)高度重視企業(yè)的科創(chuàng)屬性。創(chuàng)新不足的科創(chuàng)板企業(yè)將會(huì)很快隕落。”

截至報(bào)告期末，拉普拉斯的研發(fā)人員數(shù)量為274人，占員工總數(shù)的比例為14.89%。

從2020年至2022年，拉普拉斯的員工總數(shù)從195人提升至1840人。截至2022年底，拉普拉斯的員工人數(shù)中，高中及以下學(xué)歷人數(shù)為882人，占報(bào)告期末的47.93%；其次為大專學(xué)歷，占比28.59%；本科學(xué)歷占比21.36%，而碩士、博士學(xué)歷人數(shù)合計(jì)為39人，合計(jì)占比約為2.12%。(港灣財(cái)經(jīng)出品)